Казахстанский суперхолдинг «Самрук» и последствия его создания для государственных компаний (Евгений Коровин, Феликс Эйгель)

Казахстанский суперхолдинг «Самрук» и последствия его создания для государственных компаний
(Перевод с английского)

Дата публикации: 22-06-2006 MSK

Для получения более подробной информации:
Евгений Коровин, Москва, 7 (495) 783-40-90
Феликс Эйгель, Москва, (7 495) 783- 40-60

Адреса электронной почты аналитиков:
Eugene_Korovin@standardandpoors.com
felix_ejgel@standardandpoors.com

Образование в Казахстане суперхолдинга «Самрук» со 100-процентным государственным участием, которому государство передает прямой контроль над крупнейшими государственными компаниями этой страны, вряд ли окажет непосредственное влияние на кредитоспособность входящих в его состав контролируемых государством компаний, которым присваивается рейтинг. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s не считает, что предлагаемая структура «Самрука» как самостоятельной холдинговой компании приведет к оказанию дополнительной поддержки правительства государственным компаниям или повлияет на существующий уровень поддержки и способ ее оказания.

Участие «Самрука» в управлении компаниями может, однако, не ограничиться только декларируемым повышением эффективности и увеличением капитализации государственных компаний. Новые капиталовложения в случае их утверждения государством, вероятнее всего, будут финансироваться за счет заимствований на уровне холдинга, который в результате может ожидать получения более высоких дивидендов от дочерних компаний. Такие заимствования могут в конечном счете привести к сближению характеристик кредитоспособности «Самрука» и его дочерних компаний. Ожидаемый финансовый потенциал «Самрука» должен также позволить ему постепенно заменить собой государство в качестве основного источника поддержки дочерних компаний. В случае реализации этого сценария повысится зависимость кредитоспособности структур, входящих в состав «Самрука», от общего уровня кредитоспособности группы «Самрук».

Уровень рейтингов дочерних компаний в конечном счете может быть ограничен уровнем кредитоспособности консолидированной группы «Самрук». Этот процесс может быть ускорен наличием значительного объема долга на уровне холдинга или свидетельствами поддержки со стороны материнской компании «Самрук» — при том, что обслуживание долга будет целиком зависеть от денежных потоков дочерних компаний.

История