|
|
|
Источник: Газеты «Литер» (www.liter.kz)
30.06.2008 Зеленая миля
Экономисты уверены, что доллар в ближайшие 6 месяцев еще преподнесет сюрпризы
Казахстан вернулся к модели экономического сдерживания курса доллара, от которого отказался много лет назад. Таким образом, внутри страны особо переживать за тенговые цены «зеленого» пока нет никаких причин. Но, с другой стороны, если процесс удерживания курса, инициированный Нацбанком, затянется сверх меры и слишком сильно оторвется от реального мирового курса ведущих валют, то это будет чревато большими эксцессами для страны. В 1999 году, когда в одночасье правительство страны вдруг отпустило курс доллара в свободное плавание и тот с 74 тенге вырос до 108 тенге за единицу, казахстанцы, и особенно предприниматели, пережили настоящий шок. Панические настроения подстегивались еще и тем, что большинство продуктовых магазинов прекратило работу почти на неделю. Их владельцы не знали, по какой цене продавать импортный товар, который, как известно, всегда закупался за «зеленую валюту» и составлял до 95 процентов ассортимента. Об инфляции, захлестнувшей страну в тот период, и говорить нечего. Теоретически такой сценарий может повториться. Если прослеживать колебания курса доллара к ведущим мировым валютам, становится заметно, что динамическая кривая Нацбанка сильно с ними разнится. Такой расклад предусмотрен денежно-кредитной политикой на 2008 год и направлен на сохранение стабильности на внутреннем финансовом рынке. Однако думается, что чрезмерная государственная опека доллара может оторвать внутренние резервы страны от общемировых норм. В соответствии с выстроенной моделью управляемого мирового кризиса после мощной девальвации (обесценивания) доллара в первой, спекулятивной фазе ожидалось укрепление во второй - фазе экономического спада в США. Однако для этого ФРС должна была проявить спартанский стоицизм и ограничиться чисто декоративным снижением ставки на 0,25-0,5 процента. Соответственно, последующее торможение инфляции в США и начало коррекции на товарных биржах запустило бы процесс укрепления доллара. Это, в свою очередь, должно было переориентировать глобальные капиталы, выходящие из рискованных активов, на долларовые инструменты - бумаги. Таким образом рост курса доллара должен был стабилизироваться, что привлекло бы новые капиталы, ищущие убежища в наступающем глобальном экономическом хаосе и геополитической нестабильности. И это окончательно сформировало бы среднесрочный (1-2 года) тренд ревальвации доллара. Однако ФРС сделала иначе, в ущерб слабым перспективам от укрепления доллара они выбрали чуть более реальный выход. Они решили и дальше уменьшать ставки государственного кредитования экономики, чтобы не допустить ее качественной стагнации, что обеспечило продолжение девальвации доллара и во второй фазе кризиса. Между тем с исторической точки зрения с долларом пока ничего экстраординарного не произошло. Индекс доллара лишь незначительно упал ниже уровней 1992-1995 годов. В 1992-м курс британского фунта к доллару достигал 2, причем в начале 80-х он превышал даже 2,4, а еще десятью годами раньше - 2,6. По сравнению с этими цифрами уровень 1,98 доллара за фунт выглядит более чем скромно. Тогда же, в начале 70-х годов прошлого века, цена канадского доллара доходила до 95 американских центов, притом что сегодня курс лишь чуть-чуть завышен - 1,02 доллара. Германская марка стоила почти 75 центов в 1995-м, что составляет примерно 1,45 за евро при пересчете по курсу. Так что сегодняшняя цена евро на уровне 1,56 выглядит не таким уж большим достижением. В том же, 1995-м, за доллар давали менее 85 японских иен, сегодня - 101 иену. Если же смотреть на товары, то с учетом инфляции исторический максимум долларовых цен по нефти также еще не достигнут, а до исторических пиков по золоту еще как до Луны пешком. Аналогичная ситуация и с другими индикативными товарами. Так что нынешний окончательный обвал доллара - это пока не более чем оптическая иллюзия, вызванная аберрацией близости. Говоря о ставках кредитования со стороны Федеральной резервной системы США, многие склонны предполагать, что благодаря их снижению в последние полгода ФРС дает займы кому попало в бешеных количествах, разумеется - внутри страны. Более того, есть мнения, что ФРС тушит пожар бензином - вкидывает в банковскую систему сотни миллиардов долларов эмиссионных кредитов под ипотечные закладные и прочий деривативный мусор. Если воспринимать эти стенания, то может сложиться ощущение, что ФРС уже вкачала в банковскую систему, минимум, триллион долларов. Причем под липовые залоги, которые никто из заемщиков не планирует выкупать. То есть ФРС решила таким путем списать долги американских банков, по сути, выкупив их мусорные активы за свеженапечатанные баксы, и тем самым уже просто обязана запустить гиперинфляцию. Объективно некоторые предпосылки для таких предположений имеются. Особенно если брать во внимание продолжающееся обесценивание «зелени». Однако… Реальные цифры кредитования внутреннего финансового рынка США показывают обратное. Никаких триллионов и даже сотен миллиардов в банковскую систему ФРС не вливала и не вливает. Максимальное дневное значение наличной ликвидности составляет всего лишь 81,5 млрд долларов. Если сравнивать с прошлым годом, то были и значения в 51,8 млрд долларов - в апреле 2007-го, когда никаким кризисом еще и не пахло. Средний же объем временно добавленной ликвидности, к примеру, в марте 2008 года составляет менее 63,1 млрд долларов. Всего вдвое больше аналогичного периода прошлого года. Чтобы было понятно, насколько эти суммы ничтожны, стоит указать, что суммарные пассивы американских финансовых институтов (внешние займы) только за вторую половину 2007 года выросли почти на 910 млрд долларов. Это в двадцать раз больше, чем весь внешний долг казахстанских банков. Их общая сумма составила 15750 млрд долларов. Таким образом, ФРС добавила к деньгам на балансах американских банков всего каких-нибудь 0,18 процента. И все же многие по-прежнему придерживаются мнения, что эти самые 29,5 млрд долларов могут сломать хребет доллару. И зря. Помимо операций с временно добавленной ликвидностью, ФРС проводит также постоянные операции по управлению денежной массой через системный счет открытого рынка. Технически это выглядит так. Казначейство США, т. е. американский минфин, продает свои обязательства непосредственно ФРС, а ФРС выдает казначейству настоящие свеженапечатанные бумажки и свеженачеканенные монетки для обеспечения наличного оборота денег. Но с начала кризиса в июле 2007 года казначейство более чем на 12 процентов сократило свою задолженность перед ФРС - с почти 800 млрд до 699 млрд долларов. То есть погасило или выкупило свои обязательства у ФРС, изъяв для этого порядка 100 млрд долларов с рынка. Так что если рассматривать действия ФРС и казначейства как совместную операцию, то финансовые власти США не только не стимулируют рост денежной массы, но, наоборот, предпринимают меры по ее сокращению. А это факт положительный. Таким образом, очень хочется надеяться, что ниже обещанного большинством аналитиков «плинтуса» доллар все же не упадет. Для этого американцы предпринимают все возможное, в том числе и посредством сокращения денежной массы. Более того, доллар даже имеет шансы к неожиданному подъему. Только вот для этого нужен целый комплекс удачно сложившихся условий, что маловероятно. Однако тот факт, что до конца года «зелень» будет падать медленно - бесспорен. Лишь бы только отечественный Нацбанк не проворонил пик. В этом случае нам придется несладко.
Артур БАЛИВАРОВ, Алматы
Доступ к документам и консультации
от ведущих специалистов |