|
|
|
10.04.2012 Перезагрузить KASE, пока не поздно
Казахстанский фондовый рынок по-прежнему находится в кризисном состоянии. Причем многие его участники весьма скептически относятся даже к самой возможности кардинального улучшения ситуации в ближайшее время. По их мнению, нужны новые правила игры.
Разделяет такую позицию и экс-президент Казахстанской фондовой биржи, а ныне профессиональный независимый директор Азамат Джолдасбеков. Мы попросили его дать общую оценку текущего состояния и перспектив KASE.
В депрессивной фазе - Азамат Мырзаданович, как Вы оцениваете ситуацию на нашем фондовом рынке? Каковы его перспективы? - Сейчас рынок находится в депрессивной фазе. Происходит сокращение количества и участников рынка, и наименований доступных финансовых инструментов и инвесторов. Имеется мы видим множество негативных факторов, которые оказывают деструктивное влияние на рынок. Поэтому мы — группа единомышленников сейчас пытаемся найти какие-то выходы. - Для развития фондового рынка биржевики уже не первый год призывают правительство выводить на него нацкомпании и вроде, что называется, достучались. Кабмин уже в ближайшее время планирует преступить к реализации программы «народного IPO». Но не поздно ли? - В свое время все рассчитывали на вывод акций национальных компаний на фондовый рынок, помня о программе «голубых фишек», которая так и не была реализована. Был расчет на то, что у нас будет реализован сценарий (приватизации), похожий на тот, который был применен в европейских странах бывшего соцблока и в России. Что на этой волне приватизации появятся крупные иностранные инвесторы, будет выстроена и задействована соответствующая инфраструктура, начнут работать местные институциональные инвесторы. И что к ним подключится население. Но, как показала история, у нас этот сценарий не сработал. То есть даже если казахстанские нацкомпании частично и приватизировались, то их акции главным образом размещались на зарубежных рынках, а не на нашей площадке. - И какие есть варианты выхода из ситуации? - В конечном итоге Казахстан встал перед выбором: либо рынок идет эволюционным путем, но тогда он «схлопывается», в силу нарастающего вынужденного ужесточения в системе государственного регулирования или он становится чьим-то филиалом, но это неинтересно, либо мы пытаемся делать что-то свое, но тогда придется создавать определенные искусственные условия, а фактически — заниматься политикой протекционизма. То есть нужно запускать рынок заново и только потом развивать его на постепенно расширяющейся основе. - Но пока существуют альтернативные и достаточно доходные вложения, например в недвижимость или депозиты, или арендное жилье, есть ли вообще перспективы для казахстанского фондового рынка? - Вот мы (профучастники) и пытаемся спрогнозировать возможные варианты, но приходим к выводу, что перспективы (для фондового рынка) откроются, только если будут осуществлены протекционистские меры. Тем самым мы дадим понять, что самостоятельный фондовый рынок Казахстану нужен. В противном случае он либо самостоятельно умрет, либо будет кем-то захвачен. То есть сейчас на нашем фондовом рынке сложилась пессимистичная картина. Речь идет о том, либо мы найдем какие-то нестандартные пути и выйдем из этого тупика, либо...
Поводов для оптимизма нет - И в этой ситуации каков Ваш прогноз по развитию фондового рынка в этом году? - И на этот, и на следующие два года — пессимистичный. Очень много за последние несколько лет на рынке произошло негатива, и, чтобы избавиться только от него, потребуется столько же времени. Поэтому в ближайшие два года особого позитива ждать, наверное, не следует. - То есть, несмотря на планируемое «народное IPO», наш фондовый рынок так и останется «филиалом» Лондонской фондовой биржи? - Не знаю. Надо быть реалистами. Пока у нас нет твердых оснований для оптимизма — даже осторожного. Сейчас наступил такой период, что если мы чего-то принципиального не сделаем, то лучше не будет. - А какие сектора Казахстанской фондовой биржи находятся в наибольшем кризисе? - Рынок акций и рынок (корпоративных) облигаций. В этих секторах все достаточно пессимистично. Интервью подготовил Сергей ЗЕЛЕПУХИН
Как и обещали читателям, мы продолжаем подводить итоги очередного, уже седьмого по счету Казахстанского финансового форума, принимавшего гостей накануне праздника Наурыз в южной столице. Правда, мнения участников мероприятия по ситуации на финансовом рынке были далеко не праздничными. Хотя банкиры и пытались делать хорошую мину при плохой игре, убеждая участников, что худшие времена для банковской системы Казахстана уже позади.
Между тем некогда самый крупный частный банк СНГ — БТА находится в предсмертном состоянии по-прежнему. А страховщики жалуются на неразвитость рынка страхования, пытаясь убедить собравшихся в том, что проблемы не всегда обязательных в отношениях с клиентами страховых компаний с лихвой можно решить за счет введения новых обязательных видов страхования для населения. На этом фоне складывалось впечатление, что наиболее предпочтительно выглядели представители казахстанского фондового рынка, резавшие, что называется, правду матку вдоль и поперек.
Начнем сначала Гвоздем программы стал экс-президент Казахстанской фондовой биржи, а ныне профессиональный независимый директор Азамат Джолдасбеков. Тема его спича звучала весьма интригующе — «Рынок ценных бумаг. Куда идти?», и в нем, по сути, раскрывались основные положения новой концепции развития фондового рынка. Прежде чем перейти к презентации, спикер выразил свое общее впечатление от мероприятия, сравнив его с поминками. - Сегодняшняя конференция мне очень сильно напомнила ситуацию 1996 года. Мы снова находимся на нуле. Причем на новом витке, — охарактеризовал положение дел в «фондовом хозяйстве» страны г-н Джолдасбеков. — И хотя у нас накоплен определенный багаж знаний, мы не знаем, куда двигаться дальше. Нет харизмы, нет драйва... Спикер напомнил, что интерес к рынку корпоративных облигаций подорван дефолтами, проходившими не без применения мошеннических схем, тогда как доверие к управляющим пенсионными активами «разрушено покупками некачественных инструментов по завышенным ценам». И предложил начать восстановление рынка с определения типа акций и компаний, приемлемых для розничных инвесторов. - Для населения акции должны быть совершено примитивными, то есть такими, по которым, во-первых, постоянно выплачиваются дивиденды и, во-вторых, которые будут способны на протяжении длительного времени расти в цене. То есть оно должно знать, что это выгодно, — описал г-н Джолдасбеков, каким пряником нужно заманивать население в биржевую торговлю.
Ставка на «середняка» К удивлению авторов концепции оказалось, что по двум этим критериям акции нацкомпаний, планируемых к выводу в рамках программы «народного IPO», уже не подходят: - Когда мы начали подбирать компании, которые соответствуют этим критериям, то оказалось, что те из них, которые традиционно считались драйверами рынка или будущей движущей силой, под эти критерии не попадают. Зато, по оценкам эксперта, этим критериям соответствуют «местные потребительские компании, продукцию которых мы потребляем постоянно в повседневной жизни». - То есть мы определили, что наши целевые инвесторы — это население, а наши целевые эмитенты — это средний бизнес, ориентированный на потребительский спрос, — пояснил г-н Джолдасбеков. Но чтобы перезапустить с их помощью фондовый рынок, нужно «в корне менять систему листинга, выстроенную на определенных количественных показателях». Столь радикальное предложение спикер объяснил нежеланием допускать на рынок недобросовестных эмитентов: - Именно их устраивает система листинга, потому что у них есть цель добраться до пенсионных средств и потом их банально разворовать. Поэтому нам надо уходить от листинговой системы к чисто субъективным оценкам с небольшой долей математики и статистики. Для того чтобы средние компании приняли решение выходить на фондовый рынок, по словам спикера, нужен «ледокол, который будет прокладывать путь фарватеру». Таким ледоколом согласно концепции могут стать пенсионные фонды, причем при незначительном для них риске потери части средств. - Мы посчитали с учетом привлекаемого количества компаний и необходимого им капитала, что речь идет о 2—3% от всех пенсионных активов. Это не критичная цифра. С точки зрения рисков она вполне приемлемая, — аргументировал свою позицию спикер. Следующим шагом, по его словам, должно стать создание специализированного оценочного комитета для установления справедливых цен на финансовые инструменты, чтобы избежать рисков их завышения, как это случилось в докризисный период: - Допустим, эти компании вышли на рынок и продали свои акции, но поскольку наш рынок не очень активный, то есть на нем нет того количества инвесторов, которые могут сформировать справедливую цену, то в качестве промежуточного шага надо создать комитет по оценке. Он будет принудительно устанавливать цены и тем самым решать проблему воровства пенсионных средств. Другими словами, речь идет о том, чтобы создать орган, который впредь не допустит искусственного вздувания стоимости финансовых инструментов на рынке, как это происходило во время бума и из-за чего отдельные НПФ во время кризиса понесли убытки. Следующим шагом для того, чтобы рынок эффективно заработал, разработчики концепции предлагают регулятору внедрить требование к компаниям по левереджу (соотношение собственных и заемных средств) и снизить ставки по банковским депозитам. - Все это требует изменения системы регулирования, — признал спикер. — Мы должны уйти от континентальной системы и прийти к экспертно-субъективной оценке. Это достаточно революционно, и мы не знаем, что из этого может получиться. Но если вспомнить историю казахстанского финансового рынка, то теоретически она осуществима. В качестве примера г-н Джолдасбеков привел предложение Григория Марченко по формированию РФЦА на основе англосаксонского права. Впрочем, последнее, как мы помним, так и осталось на бумаге.
Бег за ушедшим поездом? Уже после спича докладчика попросили разъяснить его скептическую оценку возможностей нацкомпаний стать локомотивом развития отечественного фондового рынка. Надо сказать, что ответ буквально на корню зарубил старания госчиновников по широкой рекламе «народного IPO». - Да, государство будет готово продавать (часть пакетов акций нацкомпаний) по удешевленной цене, чтобы привлечь на рынок розничных инвесторов. Но в конечном счете это будет разовое мероприятие, — заявил бывший глава KASE и пояснил свою позицию буквально на пальцах: — Мы купим акции, подождем, когда они подрастут в цене, потом продадим их крупным инвесторам, которые сюда придут, снимем какую-то пенку, но рынок так не разовьется. Это раз. В качестве второго аргумента г-н Джолдасбеков назвал незаинтересованность самих крупных нацкомпаний в размещении своих бумаг на казахстанской фондовой площадке. - Они крупные и занимают миллиардами. Поэтому они лучше пойдут в Лондон или Гонконг, — пояснил он. — В-третьих, нет перспектив с точки зрения критерия устойчивого роста цены их акций — они уже сейчас переоценены. Продолжая мысль, что для развития фондового рынка необходимо привлекать средние компании, ориентированные на внутренний спрос, эксперт привел еще один аргумент: - Мы же говорим, что нам надо перезапускать рынок акций за счет привлечения населения. А населению надо показывать хорошую большую карамельку в виде компаний, которые будут устойчиво расти длительное время. Ведь для инвестора психологически важно, чтобы он видел, что его деньги постоянно увеличиваются. Нацкомпании же, по его мнению, обеспечить этого в долгосрочном периоде уже не могут. Поэтому и нужно привлекать средние компании, которые недооценены и смогут показывать рост на годы вперед. В том числе за счет привлечения средств населения: - То есть, не получив финансирования от банков для реализации каких-то проектов, они могли бы привлечь недостающие средства для этого на фондовом рынке. Интересно, какие контраргументы смогут привести госчиновники из ФНБ «Самрук-Казына» и правительства? Ведь из спича эксперта напрашивался вполне однозначный вывод, что власть опоздала с инициативой по выводу «голубых фишек» на фондовый рынок как минимум на десять лет! Так стоит ли сейчас гнаться сломя голову за тем, чего уже не догонишь? Может, лучше остановиться и подобрать наиболее подходящее средство для передвижения?
Автор: Сергей ЗЕЛЕПУХИН Источник: Газета «Голос Республики» №13 (235) от 6 апреля 2012 года
Доступ к документам и консультации
от ведущих специалистов |