Найти
<< Назад
Далее >>
Два документа рядом (откл)
Сохранить(документ)
Распечатать
Копировать в Word
Скрыть комментарии системы
Информация о документе
Информация о документе
Поставить на контроль
В избранное
Посмотреть мои закладки
Скрыть мои комментарии
Посмотреть мои комментарии
Увеличить шрифт
Уменьшить шрифт
Корреспонденты
Респонденты
Сообщить об ошибке

Инвестиционные фонды: вопросы и ответы (А.Асильбеков, Ф.Карагусов)

  • Поставить закладку
  • Посмотреть закладки
  • Добавить комментарий

Инвестиционные фонды: вопросы и ответы

 

А. Асильбеков, Ф. Карагусов

 

 

Алматы

1996 г.

 

Брошюра посвящена вопросам создания и деятельности инвестиционных фондов в Казахстане. Авторами в форме таблиц, вопросов и ответов обосновывается сущность инвестиционных фондов, обусловленная особенностями современного развития рыночных отношений в республике, а также необходимость создания закона об инвестиционных фондах в Казахстане.

Брошюра рассчитана на широкие круги заинтересованных читателей.

 

ЗАЧЕМ НУЖЕН ЗАКОН ОБ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДАХ В КАЗАХСТАНЕ

 

ВВЕДЕНИЕ.

 

Уже не первый год в Казахстане предпринимаются попытки создать инвестиционные фонды. В основе этих попыток лежат различные побуждения, ожидания и т.п. различных категорий людей. В то же время не каждый осознает ту позитивную роль, которую могут сыграть данные образования в процессе создания, развития и функционирования рынка и рыночной инфраструктуры в нашей стране.

Инвестиционный фонд по сути представляет собой денежный «мешок», сформированный за счет привлеченных денежных средств от внешних инвесторов с тем, чтобы получить еще больше денег за счет грамотного использования первоначально привлеченных средств.

Авторами брошюры преследуется цель доступным образом показать процедуры создания и функционирования негосударственных инвестиционных фондов. При этом высказывается собственное мнение авторов по данному вопросу, основанное на личных наблюдениях за деятельностью инвестиционных приватизационных фондов в Казахстане, исследованиях соответствующей литературы, законодательства и опыта зарубежных государств (в основном - России и США).

Для достижения цели настоящей брошюры выбран несколько нетрадиционный метод изложения материала - ответы на наиболее распространенные вопросы о деятельности инвестиционных фондов и объединенные единой идеей таблицы. Авторы надеются, что это привлечет внимание читателей и поможет им наглядно представить идею создания и деятельности инвестиционных фондов в нашей республике.

Брошюра рассчитана на самые широкие круги читателей.

 

 

1. Цель создания закона об инвестиционных фондах.

 

В чем смысл закона об инвестиционных компаниях?

 

Во всех развитых государствах и особенно в США существованием такого закона признается уникальный характер инвестиционных компаний и их роль во вложении привлеченных сбережений в национальную экономику. Эта же цель преследуется законодательством Казахстана.

 

Зачем нужен закон об инвестиционных фондах?

 

1. Легализация функционирования альтернативного механизма опосредованного (через приобретение ценных бумаг) инвестирования производства.

2. Легализация механизма сохранения и увеличения накоплений граждан, гарантирующего производительное использование привлеченных средств.

3. Создание механизма опосредованного участия граждан не только в инвестировании предприятий, но и в формировании их экономической политики.

4. Необходимость активизации деятельности на рынке ценных бумаг Казахстана, развития и повышения эффективности функционирования инфраструктуры этого рынка.

 

Какие задачи должен решать закон об инвестиционных фондах?

 

Основной задачей является обеспечение соблюдения прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, являющихся акционерами инвестиционных фондов, путем законодательного закрепления механизмов, позволяющих решить следующие вопросы:

- предотвращение выпуска ценных бумаг на условиях, ограничивающих и\или иным образом нарушающих права инвесторов фонда либо их части;

- предотвращение управления инвестиционным фондом непрофессиональными и безответственными субъектами, обеспечение необходимого уровня профессионализма при управлении денежными средствами инвесторов фонда и портфелями ценных бумаг;

- предотвращение использования необоснованных и вводящих в заблуждение методов вычисления прибыли фондов и стоимости их активов;

- предотвращение определения и изменения характера и направлений деятельности инвестиционного фонда без согласия его инвесторов и установление правовых механизмов, позволяющих инвесторам фонда контролировать деятельность его органов управления, включая Управляющего;

- обеспечение полного и достоверного раскрытия информации об инвестиционном фонде и его учредителях;

- недопущение чрезмерных перекосов в инвестиционной деятельности инвестиционного фонда, прежде всего - в деятельности по формированию и управлению портфелем ценных бумаг фонда;

- недопущение управления средствами инвестиционного фонда инсайдерами, т.е. лицам, использующими в собственных корыстных интересах и в ущерб интересам инвесторов фонда закрытую информацию о состоянии и развитии рынка ценных бумаг либо информацию об этом рынке, подлежащую опубликованию, но намеренно в личных целях удерживаемую инсайдерами;

- обеспечение наличия определенного уровня безопасности инвестирования денежных средств в акции инвестиционного фонда;

- создание правовых основ осуществления особого вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг - управление портфелем ценных бумаг.

 

Какую роль играют инвестиционные фонды с точки зрения макроэкономики?

 

Наряду с функционированием фондовых бирж характер и степень развития деятельности инвестиционных фондов является одним из индикаторов состояния экономики в целом.

 

Какие механизмы должен устанавливать закон об инвестиционных фондах для достижения вышеуказанных задач?

 

Основными являются следующие:

- механизмы передачи активов инвестиционного фонда Управляющему;

- механизмы взаимодействия инвестиционного фонда, его Управляющего, а также других профессиональных субъектов и элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг, способствующих инвестиционной деятельности фонда;

- механизмы надлежащего хранения и сохранения активов инвестиционного фонда;

- механизмы обеспечения осуществления надлежащей оценки активов инвестиционного фонда;

- установление направлений и норм инвестиционной деятельности инвестиционного фонда;

- установление ограничений сделок инвестиционного фонда с его аффилиированными лицами.

 

Почему инвестиционный фонд назван альтернативным механизмом сохранения и увеличения сбережений граждан?

 

Приобретение акций инвестиционного фонда позволяет «пристроить» свои деньги с целью их производительного использования, что позволит сохранить и увеличить их стоимость. Однако, наряду с такой возможностью существуют и другие варианты направлений инвестирования денег: положить в качестве депозита в банк, приобрести непосредственно акции производственных предприятий или долговые ценные бумаг, занять под проценты, приобрести полис пенсионного фонда, вложить в качестве доли в уставные фонды иных, кроме акционерные общества, хозяйственных товариществ и т.д.

 

Почему инвестиционные фонды названы альтернативным механизмом инвестирования экономики?

 

Инвестиционные фонды инвестируют привлеченные средства в ценные бумаги (преимущественно - в акции) производственных предприятий, что с одной стороны представляет собой опосредованное инвестирование деятельности этих предприятий, а с другой - позволяет участвовать фондам в управлении предприятиями и получать доход сообразно качеству такого управления.

Помимо этого существуют другие способы инвестирования - предоставление банковских инвестиционных и товарных кредитов, прямых денежных займов, предоставление в пользование или передача в собственность определенного имущества и др.

 

Каковы перспективы развития инвестиционных в Казахстане?

 

Прогнозирование будущего инвестиционных фондов в Казахстане представляется несколько затруднительным. В первую очередь неблагоприятным моментом является то, что в республике сформировалось недоверие, а нередко и негативное отношение граждан к деятельности инвестиционных приватизационных фондов. Отрицательным фактором является и спад, наблюдаемый в национальной экономике, что может лишить инвестиционные фонды объектов инвестирования. В то же время корректное законодательное регулирование вопросов формирования и деятельности инвестиционных фондов создает дополнительную возможность в определенной степени ликвидировать кризисную ситуацию в производстве. При этом соответствующее законодательство должно быть направлено на защиту прав инвесторов, повышение профессионального уровня участников рынка ценных бумаг, установление механизмов наиболее целесообразного и эффективного взаимодействия этих участников и т.д.

 

 

2. Понятие инвестиционного фонда.

 

Что такое инвестиционный фонд?

 

Инвестиционный фонд - юридическое лицо, созданное в форме акционерного общества открытого типа, которое посредством выпуска и открытого размещения акций привлекает денежные средства с целью последующего диверсифицированного инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги других эмитентов.

 

Что такое диверсификация?

 

Диверсификация - это такой принцип использования привлеченных инвестиционным фондом денежных средств, обязательное соблюдение которого предполагает приобретение ценных бумаг различных эмитентов в соответствии с ранее установленными нормами инвестирования, что позволяет снизить риски инвестирования, в том силе риск потери привлеченного капитала.

 

Вправе ли инвестиционный фонд эмитировать другие виды ценных бумаг?

 

Инвестиционный фонд может эмитировать только именные обыкновенные акции, т.к. эмиссия каких-либо иных видов ценных бумаг создает ситуацию, при которой согласно законодательству права и интересы акционеров инвестиционного фонда (участие в разработке и принятии инвестиционной декларации, получение дивидендов, имущества фонда в случае реорганизации или ликвидации и т.д.) могут быть ущемлены (каким-либо образом ограничены). Кроме того, именно владение акцией позволяет реально влиять на содержание и направления инвестиционной политики инвестиционного фонда с одной стороны, и позволяет акционеру контролировать процесс управления активами фонда - с другой.

Законодательством может быть установлена возможность выпуска привилегированных акций закрытого инвестиционного фонда в определенном соотношении к обыкновенным акциям.

 

Почему установлена необходимость эмиссии инвестиционным фондом только именных акций?

 

Это требование обусловлено интересами следующих субъектов:

1. Для инвесторов знание инвестиционным фондом того, кто является его акционером, важно с точки зрения обязательности приглашения к участию в общем собрании и в целях осуществления своевременных и аккуратных выплат дивидендов.

2. Для самого инвестиционного фонда знание его акционеров - гарантия стабильности и предсказуемости инвестиционной политики фонда, а также стабильности отношений фонда с его Управляющим и кастодианом. Кроме того выпуск именных акций предполагает ведение реестра акционеров профессиональным участником рынка ценных бумаг, что само по себе гарантирует более цивилизованный подход к установлению взаимоотношений между фондом и его акционерами, а также облегчает самому фонду проведение работ, связанных с созывом общих собраний, проведением голосования, выплатой дивидендов, предоставлением акционерам необходимой информации о деятельности фонда и его Управляющего.

3. Для государства обращение именных акций в целом выгодней и удобней с точки зрения контроля за получением налогооблагаемых доходов по ценным бумагам и операциям с ними, а также регулированием деятельности регистраторов создается дополнительный механизм контроля соблюдения прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

 

Кто вправе приобретать акции инвестиционного фонда?

 

Вкладывать свои средства (сбережения, собственный капитал) в акции инвестиционного фонда могут как граждане, так и юридические лица. При этом наибольший поток средств ожидается от граждан. Т.к. юридические лица имеют значительно больше возможностей применения своего капитала. Инвестиционные фонды создаются в качестве механизма сохранения стоимости, прежде всего сбережений граждан. Кроме того, поток денег от физических лиц объективно больше по объемам поступления, чем поток инвестиций от юридических лиц.

 

Почему для инвестиционного фонда выбрана организационно-правовая форма акционерного общества открытого типа?

 

Эта форма позволяет привлекать денежные средства от максимально возможного количества инвесторов путем открытого (публичного) размещения акций фонда.

Форма акционерного общества дает возможность вкладывать средства с целью получения доходов в виде дивидендов без непосредственного участия в ежедневной оперативной деятельности по управлению инвестиционным фондом.

Инвесторы (акционеры фонда) получают возможность реально участвовать в формировании инвестиционной политики фонда и влиять на эту политику.

Обращение акций инвестиционного фонда на рынках ценных бумаг представляет собой дополнительную гарантию ликвидности этих акций.

Для взаимных фондов это - форма, позволяющая наиболее эффективно осуществлять выкупы акций и повторное размещение этих акций на рынке.

Форма акционерного общества открытого типа позволяет наиболее эффективно осуществлять в интересах инвесторов государственный контроль за деятельностью фонда по оценке активов и исчислению прибыли фонда, правильностью эмиссии и размещения акций фонда, законностью условий и порядка взаимоотношений фонда, его акционеров и Управляющего, других субъектов рынка ценных бумаг.

 

В чем отличие инвестиционного фонда от обычного акционерного общества?

 

Отличия как такового не существует. Акционерное общество есть организационно-правовая форма коммерческого предприятия, хозяйствующего субъекта. В то же время слова «инвестиционный фонд» относятся к содержанию деятельности хозяйствующего субъекта. Поэтому корректно говорить так: в целях осуществления деятельности инвестиционного фонда наиболее приемлемой является форма акционерного общества открытого типа.

 

В чем отличие инвестиционного фонда от холдинговой компании?

 

Основное отличие - в цели и стратегии деятельности. Холдинговая компания, как правило, приобретает контрольные пакеты акций предприятий с целью полноценного контроля за деятельностью этих предприятий и управления этими предприятиями. Такое управление, как правило, предполагает приобретение акций тех предприятий, которые имеют взаимные экономические связи, с тем чтобы наладить всеохватывающий производственный процесс того или иного вида продукции. Сделки по купле-продаже акций совершаются холдингами нерегулярно, а лишь по мере необходимости сохранить контроль над предприятием либо ликвидировать сам холдинг.

Инвестиционный фонд своей целью имеет диверсификацию привлеченных средств и рисков инвестирования путем приобретения ценных бумаг различных эмитентов, осуществляющих деятельность в различных сферах экономики. В этой связи инвестиционный фонд ограничен в своей деятельности запретом на приобретение не только контрольных пакетов акций, но и достаточно низким порогом максимально возможного объема денежных средств, которые могут быть инвестированы в ценные бумаги одного эмитента. Оценка чистых активов фонда и сделки с ценными бумагами производятся регулярно. Все это направлено на реализацию одного из двух основных предназначений инвестиционного фонда - сохранение и приумножение вложенных в фонд средств инвесторов.

 

В чем отличие инвестиционного фонда от трастовой компании?

 

Трастовая (доверительная) деятельность означает осуществляемое одним лицом управление имуществом (собственностью) другого лица в интересах третьего. Правовой институт трастовой (доверительной) собственности и доверительного управления является «детищем» англосаксонской системы права, существующей в США, Великобритании и некоторых других странах. В то время, как системой казахстанского права является континентальная. Преимущественно данный правовой институт строиться на субъективных взаимоотношениях субъектов хозяйственной деятельности и моральных нормах. Реальность диктует необходимость законодательного регулирования некоторых видов трастовой деятельности и нашей республике.

Деятельность инвестиционного фонда представляет адаптированную к казахстанской системе возможность осуществления трастовой деятельности. Данная возможность предполагает обязательность существования формы акционерного общества для инвестиционного фонда и деятельность Управляющего. При этом устанавливаются действительно юридические механизмы, регламентирующие взаимоотношения и защищающие интересы инвестиционного фонда, его акционеров, Управляющего, а также элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг и его профессиональных участников.

 

Что лежит в основе деятельности инвестиционного фонда?

 

Инвестиционный фонд осуществляет свою деятельность на основании следующего:

- Конституция и законы Республики Казахстан;

- нормативные акты Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам, регулирующие вопросы лицензирования и осуществления деятельности Управляющего, реализации механизмов эмиссии, размещения и выкупа акций инвестиционных фондов, ведения реестров акционеров фондов, а также взаимоотношений фондов, их Управляющих, профессиональных посредников и торговцев на рынке ценных бумаг и элементов инфраструктуры этого рынка;

- нормативные акты Национальной комиссии Республики Казахстан по бухгалтерскому учету, устанавливающие правила ведения бухгалтерских документов фонда, оценки его доходов и активов;

- устав инвестиционного фонда;

- инвестиционная декларация инвестиционного фонда, определяющая направления и стратегию инвестирования средств фонда в ценные бумаги других эмитентов.

 

В чем значение инвестиционной декларации?

 

Инвестиционная декларация является основным документом, лежащим в основе инвестиционной деятельности фонда и деятельности его Управляющего по принятию инвестиционных решений, которые не вправе действовать в нарушение установленных в ней направлений и норм инвестирования в ценные бумаги. Наличие инвестиционной декларации позволяет установить достаточно четкие рамки деятельности Управляющего и контролировать эту деятельность.

Еще одной целью существования инвестиционной декларации является информирование потенциальных акционеров инвестиционного фонда о направлениях и нормах инвестирования привлеченных фондом средств, что соответствующим образом влияет на принятие инвесторами решений о приобретении акции того или иного фонда.

Инвестиционная декларация принимается собранием учредителей инвестиционного фонда и может быть изменена и (или) дополнена только по решению общего собрания акционеров инвестиционного фонда.

В представлении инвестиционной декларации в Национальную комиссию Республики Казахстан по ценным бумагам заключается осуществление государственного учета действующих в Республике инвестиционных фондов. Невыполнение требования законодательства об обязательной постановке инвестиционного фонда на учет в Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам влечет признание незаконной деятельность данного фонда.

 

Что понимается под термином «аффилиированное лицо инвестиционного фонда»?

 

Аффилиированными лицами инвестиционного фонда являются любые физические и юридические лица, способные посредством юридически значимых действий повлиять на инвестиционную политику (деятельность) фонда.

Юридически значимыми в данном случае признаются такие действия, которые порождают признаваемые законом последствия, осуществляются признаваемыми законом способами и инструментами, а также создающие возможность юридически обоснованно доказать, что данные действия имели место.

На деятельность инвестиционного фонда в принципе могут иметь влияние и исключительно субъективные факторы - родственные связи и т.п. Но в силу проблематичности доказывания существования влияния со стороны родственников, друзей и т.д. соответствующие лица не включены в круг аффилиированных.

 

Для чего вводится понятие аффилиированных лиц инвестиционного фонда?

 

Понятие аффилиированных лиц инвестиционного фонда вводится в целях установления такого правового режима, при котором предотвращаются инсайдерская торговля и ущемление законных интересов акционеров инвестиционного фонда.

 

Кто является аффилиированным лицом инвестиционного фонда?

 

Аффилиированными лицами инвестиционного фонда являются следующие субъекты:

- Управляющий, деятельность которого заключается в принятии решений об использовании средств фонда и совершении сделок с принадлежащими фонду инвестиционными ценными бумагами;

- аффилиированные лица Управляющего, имеющие реальные признаваемые законом возможности повлиять на его деятельность по управлению активами управляемого им фонда;

- акционеры инвестиционного фонда, обладающие пакетом акций фонда, размер которого предоставляет этим акционерам возможность посредством голосования действенно определять содержание и направления деятельности фонда;

- акционерные общества, чьи акции составляют определенную долю портфеля ценных бумаг данного инвестиционного фонда;

- иные субъекты, чьи портфели ценных бумаг находятся в управлении Управляющего данного инвестиционного фонда.

Последние две группы аффилиированных лиц инвестиционного фонда являются таковыми, т.к. их деятельность и финансово-экономическое положение могут существенно отразиться на инвестиционной деятельности фонда и его экономическом положении.

 

Гарантирует ли государство сохранность инвестиций в акции инвестиционных фондов?

 

Деятельность ивестиционного фонда является предпринимательской, то есть рисковой. Эта деятельность основывается на частной собственности акционерного общества, сформированной за счет привлечения вкладов инвесторов фонда. Свобода предпринимательской деятельности гарантируется Конституцией Республики Казахстан.

Государство, законодательно урегулировав вопросы создания и деятельности инвестиционных фондов, далее не вмешивается в непосредственную деятельность фондов, но устанавливает обязательность публикации инвестиционной декларации фонда, проспекта эмиссии его акций и иной обязательной информации. Тем самым для инвесторов создаются максимально благоприятные условия для принятия решения о вложении своих средств в акции того или иного фонда. Инвесторы могут принять любое решение: вкладывать или не вкладывать деньги в акции инвестиционного фонда, либо приобретать акции определенного фонда. Приняв решение и покупке любых ценных бумаг на основе опубликованных данных, инвестор принимает на себя и риск сохранности вложенных средств. Государство не гарантирует возврата инвестированных в ценные бумаги средств.

 

Почему выгоднее приобретать акции инвестиционного фонда по сравнению с непосредственным инвестированием денежных средств в ценные бумаги?

 

Поскольку инвестиционный фонд осуществляет диверсифицированное вложение привлеченных средств в ценные бумаги, этим снижается риск потери инвестиций. Т.е. одни из эмитентов, чьи ценные бумаги составляют портфель ценных бумаг инвестиционного фонда, могут испытывать кризис хозяйственной деятельности либо вообще прекратить эту деятельность, в результате чего стоимость этих ценных бумаг и доходность по ним снижаются и влечет за собой снижение доходов фонда. В то же время экономическое положение других эмитентов улучшается, что повышает уровень доходов фонда и компенсирует ранее понесенные расходы. Тем самым достигается стабильность экономического положения фонда, а следовательно, стабильность и повышение доходов по его акциям. Кроме того, деятельность Управляющего является неплохой гарантией профессиональной оценки приобретаемых ценных бумаг.

 

Чем определяется надежность инвестиционного фонда?

 

Надежность инвестиционного фонда обусловлена следующими факторами:

- направления и нормы инвестирования привлеченных денежных средств;

- размеры собственного капитал инвестиционного фонда;

- результаты инвестиционной деятельности фонда за предыдущий период;

- профессиональный уровень Управляющего и методы осуществления его деятельности;

- методы работы инвестиционного фонда с его акционерами;

- наличие дополнительных гарантий сохранности инвестированных в акции фонда денежных средств; например, страхование.

Изучив указанные факторы инвестору будет легче принять решение о приобретении акций того или иного инвестиционного фонда.

 

Устанавливаются ли какие-нибудь сроки деятельности инвестиционного фонда?

 

Ограничений в сроках деятельности инвестиционного фонда не существует. Однако, в законодательстве должно иметь место следующее ограничение в сроке деятельности закрытых инвестиционных фондов:

если в течение двух-трех лет с начала деятельности закрытого инвестиционного фонда он не был включен в листинг хоть одного функционирующего в стране организованного рынка ценных бумаг (в том числе - фондовой биржи) и/или по его акциям ни разу за это время не выплачивались дивиденды, акционеры фонда вправе потребовать изменения типа его уставного фонда, т.е. преобразовать закрытый инвестиционный фонд во взаимный фонд.

Это ограничение направлено на повышение ответственности фонда перед его акционерами и увеличение степени ликвидности его акций.

 

 

3. Виды инвестиционных фондов.

 

Какие классификации инвестиционных фондов существуют?

 

В мировой практике существуют различные классификации инвестиционных фондов по различным основаниям. Для законодательства Республики Казахстан имеет значение только деление инвестиционных фондов на виды в зависимости от возможности фонда выкупать его акции, обращающиеся на рынке. Это -

а) инвестиционный фонд с открытым типом уставного фонда (взаимный фонд) и

б) инвестиционный фонд с закрытым типом уставного фонда (закрытый инвестиционный фонд).

 

Какой фонд называется взаимным фондом?

 

Взаимный фонд выпускает акции с обязательством их обратного выкупа. Такие фонды еще называют фондами взаимного инвестирования. Как правило, выкуп акций такого фонда начинается через определенный период времени, позволяющий фонду начать работу и приобрести определенный капитал, достаточный чтобы обеспечивать процесс выкупа. С момента начала осуществления выкупа акций взаимным фондом такой выкуп осуществляется постоянно (ежедневно) либо в течение (за) определенные периоды. В последнем случае имеет место явление, которое называется интервальные выкупы акций взаимного фонда.

 

Для чего взаимному фонду предоставляется возможность выбирать способы осуществления выкупа акций?

 

Такая возможность предоставляет фонду право реально оценить свое финансовое положение и последствия выкупа акций. Интервальные выкупы представляют собой более «щадящий» режим, благодаря которому фонд может в течение определенного периода осуществлять свою деятельность и постепенно формировать определенный резерв денежных средств для выплат по выкупаемым акций фонда.

 

Насколько постоянным является размер уставного фонда взаимного фонда?

 

В результате выкупа взаимным фондом его акций размер его уставного фонда, безусловно, уменьшается. Но это же уменьшение восполняется за счет одновременного вторичного предложения и размещения ранее выкупленных акций взаимного фонда. Для того, чтобы такое положение соответствовало законодательству об акционерных обществах, имеются два пути:

- сделать законодательное исключение для взаимных фондах в нормах, регулирующих вопросы формирования уставного фонда акционерных обществ;

- законодательно урегулировать процедуру «shelf - registration» (см. ниже).

Второй путь более целесообразный и в определенной степени необходимый.

 

Для чего создана возможность функционирования взаимных фондов?

 

Взаимные фонды, выкупающие акции у своих инвесторов (акционеров), повышают тем самым степень ликвидности акций фондов и, соответственно, создают для инвесторов дополнительные гарантии в возврате вложенных средств.

 

Какой фонд называется закрытым инвестиционным фондом?

 

Закрытый инвестиционный фонд выпускает акции в обращение без обязательства их обратного выкупа.

 

Каковы последствия установления вышеуказанной классификации?

 

1. Установлены различные требования к условиям и порядку оценки инвестиционных фондов. Для взаимных фондов они более детальны и сложны.

2. Определены различные размеры уставного фонда. Размер уставного фонда взаимного фонда больше, чем закрытого инвестиционного фонда. Это обусловлено спецификой деятельности взаимного фонда, который обязан выкупать эмитированные им акции, и устанавливается с целью создания возможности взаимному фонду сохранять определенную финансовую стабильность при выкупе акций.

3. Взаимоотношения фондов и их акционеров строятся на различной основе.

4. Различны рынки обращения акций фондов. Акции взаимных фондов не могут быть предметом сделок на фондовых биржах и иных организованных рынках ценных бумаг. Для закрытых инвестиционных фондов такого ограничения не существует.

5. Различие в процедурах осуществления эмиссий акций инвестиционных фондов. Для взаимных фондов наиболее широкое применение может иметь порядок так называемой эмиссии с продленными (отсроченными) сроками первичного размещения акций фонда (в практике и законодательстве США - «shelf - registration»). Эта процедура, в сущности, заключается в том, что эмитент регистрирует определенный объем эмиссии и получает право на частичное размещение в течение определенного срока части этой эмиссии, а оставшаяся часть эмиссии может быть размещена эмитентом в течение последующих нескольких в любой момент по его решению. Эта процедура позволяет взаимному фонду иметь определенный резерв средств, необходимых для выплат по выкупаемым акциям фонда.

6. Риск инвестирования в акции закрытого инвестиционного фонда выше риска приобретения акций взаимного фонда ввиду более низкой ликвидности акций закрытого инвестиционного фонда.

 

 

4. Управляющий инвестиционного фонда.

 

Каково предназначение Управляющего инвестиционного фонда?

 

Профессиональное управление активами (денежными средствами, предназначенными для приобретения ценных бумаг, и портфелем ценных бумаг) инвестиционного фонда.

 

Что такое портфель ценных бумаг?

 

Портфелем ценных бумаг являет совокупность всех инвестиционных ценных бумаг, находящихся в собственности инвестиционного фонда.

 

Почему Управляющий осуществляет управление и денежными средствами инвестиционного фонда?

 

Управление денежными средствами входит в функции Управляющего лишь постольку, поскольку эти средства необходимы для приобретения инвестиционных ценных бумаг. Следует отметить, что функцией Управляющего не является принятие решений об использовании денежных средств, для обеспечения деятельности органов управления инвестиционного фонда (общего собрания акционеров, правления, ревизионной комиссии и др.), рекламирования деятельности инвестиционного фонда и т.п.

 

Что понимается под управлением портфелем ценных бумаг инвестиционного фонда?

 

Управление портфелем ценных бумаг включает в себя:

- принятие решений о приобретении (отчуждении) ценных бумаг, а также о совершении иных сделок с ценными бумагами за средства управляемого фонда. Такие решения называются инвестиционными;

- осуществление исследований и анализа состояния и перспектив развития рынка ценных бумаг;

- осуществление оценки ценных бумаг.

 

Каковы функции Управляющего?

 

1. Принятие инвестиционных решений.

2.Осуществление взаимодействия инвестиционного фонда с профессиональными участниками рынка ценных бумаг (кастодианом, брокерами) в процессе реализаций инвестиционных решений, а также осуществление контроля за правильностью выполнения инвестиционных решений указанными субъектами.

3.Иные функции, осуществление которых допускается законодательством Республики Казахстан и установленные соответствующим договором об управлении портфелем ценных бумаг.

 

Что лежит в основе деятельности Управляющего?

 

Управляющий осуществляет свои функции на основании следующего:

1. Законодательства, в том числе - нормативных актов Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам;

2. Заключенного с инвестиционным фондом договором об управлении портфелем ценных бумаг;

3. Лицензии, выданной Национальной комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам в установленном ею порядке;

4. Инвестиционной декларации управляемого инвестиционного фонда.

 

Каким является юридический статус Управляющего?

 

Управляющий является юридическим лицом, созданным в любой предусмотренной законодательством Республики Казахстан организационно-правовой форме юридического лица, являющегося коммерческой организацией.

 

Почему в отношении инвестиционных фондов установлена необходимость «внешнего» управления портфелем ценных бумаг фонда?

 

Такая необходимость обусловлена защитой прав и законных интересов инвесторов инвестиционного фонда, одной из мер обеспечения которой является установление жестких требований к профессиональному управлению активами фонда, т.е. требований к его Управляющему. Кроме того, четкое юридическое разделение Управляющего и фонда создает условия для информационной «прозрачности» деятельности Управляющего, чем уменьшается риск осуществления «инсайдерских» сделок и совершаемых с нарушениями законодательства сделок, в которых участвуют аффилиированные лица фонда. Кроме того, юридическая самостоятельность Управляющего предоставляет возможность установить в отношении его жесткие требования, направленные на гарантии имущественной Управляющего перед акционерами инвестиционного фонда.

 

Что понимается под информационной «прозрачностью» деятельности Управляющего?

 

Информационная «прозрачность» предполагает правовую возможность получения и ознакомления с любыми документами и иными данными, касающимися источников формирования собственных средств Управляющего, направлений их использования, деловых взаимоотношений Управляющего со всеми другими участниками рынка, состава его аффилиированных лиц, доходов Управляющего и др.

 

Что включает в себя лицензирование деятельности Управляющего?

 

Лицензирование деятельности Управляющего включает в себя выдачу Национальной комиссией Республики Казахстан лицензии инвестиционного советника на рынке ценных бумаг на следующих (по крайней мере) условиях:

1. В составе Управляющего должны находится лица, имеющие выданные в установленном порядке квалификационные свидетельства профессионального участника рынка ценных бумаг. Такими свидетельствами в обязательном порядке должны обладать руководители Управляющего и все его должностные лица и служащие, ответственные за подготовку и принятие инвестиционного решения.

2. Организационно-правовая форма и размер уставного фонда (а в некоторых случаях - собственного капитала) Управляющего должны соответствовать требованиям законодательства, включая нормативные акты Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам.

 

Существуют ли какие-либо ограничения в отношении Управляющего и его деятельности?

 

Управляющий не вправе осуществлять иные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг кроме деятельности инвестиционного советника по управлению портфелем ценных бумаг управляемого инвестиционного фонда. Этим предотвращается возникновение конфликта интересов Управляющего, акционеров инвестиционного фонда и профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также осуществляется поддержание профессиональных стандартов деятельности Управляющего.

Управляющий не вправе осуществлять деятельность в сфере материального производства и иные виды деятельности, связанные с концентрацией финансовых ресурсов. Установление данного ограничения исключает возможность осуществления деятельности Управляющего в ущерб и нарушения интересов акционеров инвестиционного фонда.