| ||||||||||||||||||||
|
|
|
28.06.2011
Нургазина А. М., к.э.н., начальник Управления развития проектов АО «Региональный финансовый центр города Алматы»
ОБЛИГАЦИИ В настоящее время для финансирования компаний, учреждений и государственного бюджета существует несколько альтернативных источников, одним из которых является выпуск облигаций или облигационные заимствования. В настоящее время облигация - это: - ценная бумага, - долговой инструмент; - инвестиционный/финансовый инструмент. Основные вопросы регистрации, размещения и обращения облигаций регламентируются теми же нормативно-законодательными актами, что и рынок ценных бумаг. Однако необходимо учитывать особенности выпуска и обращения отдельных видов облигаций, например, государственных ценных бумаг, инфраструктурных облигаций и др. При размещении облигаций на биржевом рынке дополнительно применяются правила и положения Казахстанской фондовой биржи. Согласно законодательства облигация представляет собой долговую ценную бумагу с заранее установленным при ее выпуске сроком обращения (статьи 129, 136 ГК РК). Долговая ценная бумага удостоверяет права на получение инвестором-заемщиком от должника-кредитора, выпустившего облигацию, вознаграждения по ней с определенной периодичностью и по окончании срока ее обращения - номинальной стоимости облигации. Существует много различных видов облигаций, которые различаются по срокам обращения, эмитенту, процентной ставке и др. Основные виды облигаций мы рассмотрим ниже. В мировой практике существуют различные разновидности облигаций, рассмотрим основные из них: В зависимости от эмитента различают облигации выпущенные: - государственными органами; - международными и наднациональными организациями; - компаниями/корпорациями. Другая часто используемая градация по виду эмитента: - государственные; - негосударственные. По типу дохода различают: - дисконтные облигации или с нулевым купоном (англ. Zero Coupon Bond) - это облигация, доходом по которой является дисконт - скидка от номинальной стоимости, т.е. такие облигации продаются по цене ниже номинала. Погашение облигации при окончании срока ее обращения осуществляется по номинальной стоимости; - облигация с фиксированной процентной ставкой или купонная (англ. Fixed Rate Bond) - это облигация, доход по которой выплачивается по купонам в форме фиксированной процентной ставки к номинальной стоимости; - облигация с плавающей процентной ставкой (англ. Floating Rate Note (FRN); Floater) представляет собой купонную облигацию с переменным (плавающим/изменяющимся) купоном. Размер такого плавающего купона обычно привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: уровню инфляции, к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов и прочее и изменяется в тандеме с данным показателем. Подобные облигации выпускаются зачастую как долгосрочные инструменты с целью повышения привлекательности для инвесторов. По конвертируемости бывают: - конвертируемые - это ценные бумаги, подлежащие обмену на его ценную бумагу другого вида на условиях и в порядке, определяемых проспектом ее выпуска например, в акции, в другие облигации; - неконвертируемые. По сроку обращения: - краткосрочные; - среднесрочные; - долгосрочные. В практике также выделяются: - ипотечные облигации, которые обеспечены залогом прав требования по договорам ипотечного займа (включая залог ипотечных свидетельств), а также иных высоколиквидных активов Ипотечные облигации могут быть обеспечены следующими высоколиквидными активами (например, деньгами, государственными ценными бумагами, ценными бумагами иностранных государств и др.). - обеспеченная облигация, исполнение обязательств по которой обеспечено залогом имущества, гарантией банка. - облигации, выпущенные в рамках секьюритизации (Закон о секьюритизации), - финансирование под уступку денежного требования путем выпуска облигаций, обеспеченных выделенными активами. На международных рынках могут быть выпущены глобальные облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках; Главным отличием облигации от акции является то, что их владелец предоставляет определенную сумму денег в долг на возвратной основе и при этом не становится долевым собственником как держатель акции. Если юридическое/физическое лицо приобрело облигации, оно становится держателем ценной бумаги и обладает правами по ней. Облигация обладает номинальной стоимостью облигации, то есть денежным выражением, определенным при ее выпуске. Вознаграждение по купонной облигации выражается в процентах к номинальной стоимости. Сумма, подлежащая выплате держателю облигации при ее погашении, определяется номинальной стоимостью. Доходность облигаций (Yield) является показателем, который характеризует уровень прибыли от владения облигациями. Простейшим способом расчета этого показателя является следующий: Доходность облигации = купонный доход/рыночная стоимость облигации. Данный расчет может быть применен, если идет покупка купонной облигации по номинальной стоимости (при первичном размещении), которая держится инвестором до момента ее погашения. В этом случае показатель доходности равен процентному доходу (купону) по облигации. Однако, зачастую при обращении облигаций на вторичном рынке ее номинальная и рыночная цена отличаются, что в свою очередь сказывается и на доходности для инвестора. Чем менее надежен эмитент, тем более высоким уровнем доходности должна обладать облигация. Доходность облигации может определяться многими условиями, например: - кредитный рейтинг эмитента - чем он ниже, тем больше риск не возврата денег, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать инвестору этот риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует. Соответственно их рейтинг выше. - срок обращения облигации - чем больше период времени, на который выпущены облигации, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них средства; - уровень налогообложения доходов по облигации - в Казахстане доход по ценным бумагам, обращающимся на фондовом рынке не облагается налогами; - обеспечение - купон по обеспеченным долговым ценным бумагам может быть ниже, чем по необеспеченным. Доходность купонной облигации (с фиксированной ставкой процента). Одним из основных показателей доходности купонной облигации является купонный доход. Однако в зависимости от состояния конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью, которая может включать как купон, так и скидки/надбавки к номинальной стоимости (номинал). Купон по облигации может выплачиваться в среднем 1-2 раза в год и начисляется в виде процентных выплат от номинала. Если облигация продается со скидкой (дисконтом), то ее доходность окажется выше купонного дохода, так как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта. Пример Инвестор приобрел купонную облигацию при размещении номинальной стоимостью 100 тенге. Срок обращения облигации 1 год. Купон 10% выплачивается единовременно при погашении. Для того чтобы определить доход, который получит инвестор нужно произвести следующие расчеты: Доходность = цена ×купон(%)/100 = 100 тенге×10%/100= 10 тенге.
Пример Инвестор приобрел облигацию с 10% купоном на вторичном рынке со скидкой (дисконтом) от номинальной стоимости в 25%. Номинальная стоимость облигации составляет 100 тенге. Срок обращения 1 год. Таким образом: 1) рыночная цена покупки = 100 тенге - 100×25%/100=75 тенге; 2) купонный доход = номинал×купон(%)/100 = 100 тенге×10%/100= 10 тенге. Следовательно, при погашении данной ценной бумаги номиналом 100 тенге, доходность инвестора от суммы инвестиций в 75 тенге будет равна скидке от номинала + купонный доход =(100-75) + 10 = 35 тенге или 46%.
Пример Инвестор приобрел облигацию с 10% купоном на вторичном рынке с надбавкой к номинальной стоимости в 5% за 3 месяца до ее погашения. Номинальная стоимость облигации составляет 100 тенге. Таким образом: 1) рыночная цена покупки = 100 тенге + 100 × 5% / 100 = 105 тенге; 2) купонный доход = номинал × купон(%) / 100 = 100 тенге×10% / 100 = 10 тенге. Следовательно, при погашении данной ценной бумаги номиналом 100 тенге, доходность инвестора от суммы инвестиций в 105 тенге будет равна 110 -105= 5 тенге со сроком инвестиций 3 месяца (или 19% годовых). Возникает вопрос, почему облигация в одном случае может продаваться со скидкой, а в другом - с премией. Это определяется состоянием конъюнктуры рынка. Цена облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок в экономике. Поэтому, если изменится уровень процентных ставок, то изменится и цена облигации. Доходность облигации с нулевым купоном/дисконтной облигации. При размещении облигационных займов с нулевым купоном, продажа-покупка ценной бумаги осуществляется со скидкой от номинала (дисконтом). Доход инвестора заключается в получении разницы между ценой при погашении/продаже и ценой покупки облигации данного вида.
Пример Инвестор приобрел облигацию с нулевым купоном со скидкой (дисконтом) от номинальной стоимости в 15%. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 тенге. Таким образом: 1) рыночная цена покупки = 1000 тенге - 1000×15%/100=850 тенге; 2) купонный доход = номинал × купон (%) / 100 = 1 000 тенге × 15% / 100 = 150 тенге. Следовательно, при погашении данной ценной бумаги номиналом 1000 тенге, доходность инвестора от суммы инвестиций в 850 тенге будет равна скидке от номинала = 1 000 - 850 = 150 тенге. Доходность облигаций с плавающим купоном. С целью компенсирования рыночных колебаний, например, уровня инфляции, процентных ставок, выпускаются индексированные облигации с привязкой к какому-либо показателю: индексированные облигации к уровню инфляции, к ставке межбанковских депозитов, к ставке рефинансирования НБ РК и прочее. При размещении среднесрочных и долгосрочных облигаций в большинстве случаев используется индексация к уровню инфляции. Ставка вознаграждения по индексированным облигациям (в %) рассчитывается следующим образом: индекс инфляции в годовом выражении (за последние 12 месяцев) плюс фиксированная маржа. Дополнительно устанавливаются верхний и нижний пределы ставки вознаграждения по облигациям - коридор колебания.
Пример Инвестор приобрел индексированную облигацию к уровню инфляции, доходность по которой рассчитывается как индекс инфляции в годовом выражении (за последние 12 месяцев) плюс фиксированная маржа 3%. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 тенге. Облигация куплена при размещении по номиналу, срок обращения 3 года. Инвестор держит ее до погашения. В первый год обращения облигации уровень инфляции составил 7% годовых, второй год - 8 % годовых, третий год - 6% годовых. Таким образом: 1) купонный доход за первый год = номинал × купон (7% + 3%) / 100 = 100 тенге. 2) купонный доход за второй год = номинал × купон (8% + 3%) / 100 = 110 тенге. 3) купонный доход за третий год= номинал×купон(6%+3%)/100 = 90 тенге. Доходность инвестора от суммы инвестиций в 1000 тенге суммарно за три года равна 300 тенге, что составляет в среднем 10% годовых. Основные понятия, связанные с выпуском и обращением облигаций в Казахстане определены Гражданским кодексом РК и Законом «О рынке ценных бумаг» от 2 июля 2003 года № 461-II. Рассмотрим данные понятия более детально: Выпуск облигаций осуществляет эмитент. Как уже упоминалось ранее, эмитентом может выступать государственный орган, компания, международная организация: - государственные органы, например, Министерство финансов РК, акиматы гг. Алматы и Астана; - акционерные общества (банки, производственные компании, компании сферы услуг и др.) и товарищества с ограниченной ответственностью (производственные компании, компании сферы услуг и др.); - международные организации, например, Евразийский банк развития. Ноты Национального банка РК являются разновидностью долговых инструментов их порядок выпуска и обращения определены законодательно-правовыми актами - более детально данный инструмент рассмотрим в следующих темах. Особенности выпуска, размещения и обращения облигаций по каждому эмитенту и виду рассмотрим ниже. Эмитент с целью привлечения капитала может зарегистрировать облигации или облигационную программу. Регистрация осуществляется в уполномоченном органе. В отличие от выпуска облигаций, облигационная программа позволяет эмитенту осуществлять несколько выпусков облигаций, в том числе с различной структурой, определяемой соответствующим проспектом. Проспект выпуска облигации содержит полную информацию по облигации, эмитенте, условиям обращения и другие сведения (статья 9 Закона «О рынке ценных бумаг, в т.ч.: 1) об эмитенте и его видах деятельности; 2) о крупных акционерах и (или) участниках, владеющих десятью и более процентами долей в уставном капитале; 3) о структуре органов эмитента с указанием сведений о руководящих работниках, сведений о принадлежащем им количестве размещенных акций (размере долей в уставном капитале); 4) об активах с указанием их балансовой стоимости, о потребителях и поставщиках товаров (работ, услуг) эмитента в объеме, составляющем пять и более процентов от общей стоимости производимых или потребляемых им товаров (работ, услуг) и др.; 5) о кредиторской и дебиторской задолженностях, составляющих пять и более процентов от балансовой стоимости активов, сроках их погашения с указанием перечня кредиторов (дебиторов), об обеспечении облигаций при выпуске обеспеченных облигаций; 6) об аффиллированных лицах; 7) о количестве объявленных эмиссионных ценных бумаг, их виде, способах оплаты, получении дохода по ценным бумагам, в том числе номинальной стоимости облигаций, сроке их обращения и порядке погашения; 8) о количестве объявленных эмиссионных ценных бумаг, их виде, способах оплаты, получении дохода по ценным бумагам, в том числе номинальной стоимости облигаций, сроке их обращения и порядке погашения; 9) о порядке конвертирования ценных бумаг (при выпуске конвертируемых ценных бумаг); 10) о представителе держателей облигаций (при выпуске инфраструктурных облигаций, облигаций, оплата которых будет произведена правами требования по облигациям, ранее выпущенным данным эмитентом, срок обращения которых истек, а также ипотечных и иных обеспеченных облигаций), о целевом назначении облигационного займа; 11) о платежном агенте; 12) о регистраторе и др. Однако необходимо отметить, что данные требования не распространяются на агентские облигации, облигации со сроком обращения не более двенадцати месяцев, облигационные программы и облигации, выпускаемые в пределах облигационной программы, к которым предъявляются дополнительные/особые требования. Для государственной регистрации выпуска негосударственных облигаций эмитент представляет в уполномоченный орган документы (статья 12), основными из которых являются: 1) заявление; 2) копия решения органа эмитента о выпуске облигаций, содержащего сведения о порядке выпуска, размещения, обращения и погашения облигаций, использования средств, полученных эмитентом в результате размещения облигаций, объеме выпуска, количестве и виде облигаций, номинальной стоимости облигаций, правах держателей облигаций; 3) проспект выпуска облигаций (проспект облигационной программы); 4) копия устава; 5) копия свидетельства о государственной регистрации (перерегистрации) юридического лица; 7) в случае выпуска инфраструктурных, а также облигаций, обеспеченных гарантией банка, документы, подтверждающие обеспечение исполнения обязательств эмитента, и копию договора с представителем держателей облигаций; 8) копия протокола (выписку из протокола) общего собрания акционеров (участников) и копию страницы средства массовой информации, в котором опубликовано сообщение о созыве общего собрания акционеров (участников), на котором было принято решение о выпуске облигаций, если в соответствии с законодательством РК выпуск облигаций не может быть осуществлен без предварительного решения общего собрания акционеров (участников) эмитента и др. При регистрации облигациям присваивается национальный идентификационный номер (НИН). Структура и содержание проспекта облигационной программы и выпусков облигаций в пределах облигационной программы, а также порядок их оформления устанавливаются «Правилами государственной регистрации выпуска негосударственных облигаций и рассмотрения отчетов об итогах размещения и погашения облигаций, аннулирования выпуска облигаций». Эмитент вправе осуществлять выпуски облигаций в пределах облигационной программы только при соблюдении следующих условий: 1) не иметь фактов дефолта (т.е. отсутствие фактов несвоевременной оплаты или невыплаты процентов и основной суммы долга); 2) осуществлять безубыточную деятельность в течение трех последних лет (за исключением специальной финансовой компании и выпуска инфраструктурных облигаций); 3) соответствовать требованиям биржи к эмитентам, претендующим на включение облигаций, выпускаемых в пределах облигационной программы, в официальный список биржи (за исключением выпуска инфраструктурных облигаций, выпуски национального холдинга и его дочерних компаний, выпуски финансовых организаций). Каждый выпуск облигаций в пределах одной облигационной программы имеет свой НИН. Эмитент вправе осуществлять последующий выпуск облигаций при обращении ранее выпущенных им облигаций на вторичном рынке ценных бумаг при выполнении определенных требований (статья 15 Закона «О рынке ценных бумаг»). Существует особый порядок выпуска облигаций со сроком обращения не более двенадцати месяцев. Такой выпуск вправе осуществлять только тот эмитент, акции которого включены в первую категорию сектора «акции» официального списка фондовой биржи (Статья 16 Закона о рынке ценных бумаг и Правила государственной регистрации выпуска негосударственных облигаций и рассмотрения отчетов об итогах размещения и погашения облигаций, аннулирования выпуска облигаций). Данная мера существует поскольку эмитенты, входящие в данный сектор отвечают наибольшей степени надежности и соответствуют определенным требованиям. Размещение и обращение таких облигаций осуществляются только в торговой системе фондовой биржи. Эмитент, созданный в организационно-правовой форме акционерного общества, вправе осуществлять выпуск конвертируемых облигаций. Такая возможность выпуска должна быть предусмотрена уставом акционерного общества (статья 17 Закона «О рынке ценных бумаг»), а порядок конвертируемости предусмотрен проспектом выпуска. Особое значение в настоящее время приобретает выпуск и обращение агентских облигаций. Для выпуска таких облигаций эмитент должен иметь статус финансового агентства. Статус присваивается уполномоченным органом банку или организации, осуществляющей отдельные виды банковских операций, созданным Правительством РК или Национальным Банком РК. Одним из критериев для получения статуса финансовых агентств является выполнение пруденциальных нормативов (Постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан от 25 июля 2003 года № 251 «О пруденциальных нормативах для финансового агентства и порядке утраты статуса финансового агентства»): 1) минимальный размер собственного капитала - не менее 1 миллиарда тенге; 2) коэффициент достаточности собственного капитала - не менее 0,08. Кроме того, необходимо отметить, что национальный управляющий холдинг и юридические лица, единственным акционером которых является национальный управляющий холдинг, обладают статусом финансового агентства без применения пруденциальных нормативов, указанных выше. Облигации, выпускаемые финансовыми агентствами, называются агентскими облигациями. Агентские облигации могут быть выпущены как инфраструктурные облигации, исполнение обязательств по которым обеспечено поручительством государства в рамках концессионного соглашения по реализации инфраструктурного проекта, заключенного между государством и эмитентом, в сумме, соответствующей стоимости передаваемого государству объекта. Такой вид облигаций, выпускают, например, при реализации крупных стратегических проектов при участии государства. Агентские облигации наиболее интересны для институциональных инвесторов - банков, накопительных пенсионных фондов, страховых компаний и другие, так как обычно соответствуют определенной степени надежности и доходности. Необходимо отметить, что законодательно прописаны требования к приобретению тех или иных ценных бумаг институциональными инвесторами. Агентские облигации имеют наименьшие риски - поэтому разрешено инвестирование в такие инструменты средств банков, накопительных пенсионных фондов, страховых компаний. Облигации в Казахстане выпускаются преимущественно в бездокументарной форме. Подтверждение прав владения по ним можно получить в форме выписки регистратора - профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего формирование, хранение и ведение системы реестров держателей ценных бумаг (т.е. владельцев). Погашение облигаций представляет собой выплату вознаграждения и номинальной стоимости (без цели последующей продажи) облигации или конвертирования ее в акцию (акции), т.е. исполнение всех обязательств, взятых на себя эмитентом. Выплата вознаграждения и основной суммы долга может осуществляться через платежного агента - банк или организацию, осуществляющую отдельные виды банковских операций. Для регламентирования выпуска, размещения и обращения государственных ценных бумаг используются различные нормативно-законодательные акты, постановления и правила. К одним из основных можно отнести Правила выпуска, размещения, обращения, обслуживания и погашения государственных казначейских обязательств РК. Согласно данным Правилам, эмитент, в лице Министерства финансов РК, осуществляет выпуск, размещение, обращение, обслуживание и погашение следующих видов казначейских обязательств: 1) краткосрочные казначейские обязательства (три, шесть, девять и двенадцать месяцев) - на государственном языке «Мемлекеттік қысқа мерзімді қазынашылық міндеттеме» (МЕККАМ); 2) среднесрочные казначейские обязательства (от 1 года до 5 лет) - Мемлекеттік орта мерзімді қазынашылық міндеттеме» (МЕОКАМ); 3) долгосрочные казначейские обязательства (свыше 5 лет) - «Мемлекеттік ұзақ мерзімді қазынашылық міндеттеме» (МЕУКАМ); 4) среднесрочные индексированные казначейские обязательства (от 1 года до 5 лет) «Мемлекеттік орта мерзімді индекстелген қазынашылық міндеттеме» (МОИКАМ); 5) долгосрочные индексированные казначейские обязательства (свыше 5 лет) - «Мемлекеттік ұзақ мерзімді индекстелген қазынашылық міндеттеме» (МУИКАМ); 6) долгосрочные сберегательные казначейские обязательства (свыше 5 лет) - «Мемлекеттік ұзақ мерзімді жинақтаушы қазынашылық міндеттеме» (МЕУЖКАМ); 7) специальные среднесрочные казначейские обязательства (два и три года) - «Мемлекеттік арнайы орта мерзімді қазынашылық міндеттеме» (МАОКАМ). Казначейские обязательства выпускаются в бездокументарной форме, а каждый выпуск имеет НИН. Погашение казначейских обязательств производится по номинальной стоимости в первый день, следующий за окончанием срока их обращения. За исключением краткосрочных, казначейские обязательства являются купонными облигациями, поэтому в зависимости от условий держателям ежегодно начисляется вознаграждение в форме купонных выплат с периодичностью 1-2 раза в год согласно порядку и установленной процентной ставки - плавающей (индексированной)/фиксированной. В свою очередь краткосрочные казначейские обязательства являются дисконтными ценными бумагами - продаются со скидкой к номиналу, а погашаются по номиналу. Номинал обязательств установлен данными Правилами и может составлять в зависимости от вида: - 100 тенге (краткосрочные), - 1000 тенге (среднесрочные, долгосрочные, среднесрочные индексируемые, долгосрочные индексируемые, долгосрочные сберегательные), - 10 долл. США (специальные среднесрочные) в тенге по курсу Национального банка РК. Пример Начисление купона по среднесрочным казначейским облигациям с выплатой купона два раза в год: Сумма купона определяется следующей формулой: S = N × C ×180 / 360 где, S, тенге - сумма купона среднесрочных казначейских обязательств (10 шт.), подлежащих очередной выплате (например, в первом полугодии 2011 г.); N, тенге - сумма номинальной стоимости (1000 тенге) соответствующего количества (например, 10 шт.) среднесрочных казначейских обязательств, подлежащих очередной выплате; С, % - ставка купона (например, 6% годовых). S = 1000 тенге×10 шт. × 6% (или 0,06)×180/360=300 тенге или 30 тенге на одну облигацию в полугодие. Итого купонные выплаты за 1 год на 1 облигацию составят 30 тенге × 2 = 60 тенге.
Пример Начисление купона по долгосрочным казначейским облигациям с выплатой купона один раз в год: Сумма купона определяется следующей формулой: S = N × C где, S, тенге - сумма купона долгосрочных казначейских обязательств, подлежащих очередной выплате; N, тенге - сумма номинальной стоимости (1000 тенге) соответствующего количества (например, 10 шт.) долгосрочных казначейских обязательств, подлежащих очередной выплате; С, % - ставка купона (например, 7%). Определим сумму купона в 2011 г. S =1000 тенге×10 шт.×7% (или 0,07)= 700 тенге или 70 тенге на 1 облигацию в год. Предположим, что срок обращения долгосрочной казначейской облигации составляет 5 лет, тогда сумма купонных выплат по 10 облигациям составит: S×5 лет= 3500 тенге или 350 тенге на 1 облигацию. Помимо инвестирования и получения дохода ценные бумаги могут использоваться как залог. На денежных рынках часто применяются сделки РЕПО. Сделка РЕПО (от англ. repurchase agreement) - сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене. Иначе, соглашение РЕПО может рассматриваться как краткосрочный заем на денежном рынке под залог ценных бумаг, чаще всего долговых - облигаций. Сделка РЕПО состоит из двух частей — первая и вторая часть (прямая и обратная часть). Как правило, первая часть является наличной (spot) сделкой, вторая часть является срочной (forward) сделкой. В случае РЕПО «овернайт» - это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на следующий день - обе части являются наличными (первая часть - today, вторая - tomorrow). Под биржевой сделкой РЕПО понимается сделка РЕПО, заключенная на биржевом рынке. В Казахстане операции РЕПО осуществляемые на биржевом рынке регламентируются Правилами осуществления операций РЕПО Казахстанской фондовой биржи. Согласно данным Правилам операцией РЕПО является совокупность двух одновременно заключаемых, различающихся по срокам исполнения и противоположных по направлению друг к другу сделок с ценными бумагами одного и того же наименования (предметом операции РЕПО), сторонами которых являются два одних и тех же лица (участники операции РЕПО). Сделка открытия РЕПО (сделка открытия): сделка купли-продажи ценных бумаг какого-либо наименования, предполагающая перевод денег в сумме данной сделки от одного из участников операции РЕПО второму из них и передачу определенного количества ценных бумаг этого наименования вторым из участников операции РЕПО первому из них; Сделка закрытия РЕПО (сделка закрытия): сделка купли-продажи ценных бумаг того же, что и в случае сделки открытия РЕПО, наименования, предполагающая передачу денег в сумме данной сделки от второго из участников операции РЕПО первому из них и возврат того же, что и в сделке открытия репо, количества ценных бумаг этого наименования первым из участников операции репо второму из них По отношению к отдельному лицу операции РЕПО подразделяются на: 1) непосредственно операцию РЕПО (прямого РЕПО), то есть продажу данным лицом предмета операции репо на условиях обязательства его последующей обратной покупки; 2) операцию обратного РЕПО, то есть покупку данным лицом предмета операции репо на условиях обязательства его последующей обратной продажи. Доходность операции РЕПО исчисляется в процентах годовых и зависит от срока данной операции и разницы между ценами закрытия и открытия. Срок операции измеряется в днях между датами закрытия и открытия РЕПО. Часто применимый термин «рынок автоматического РЕПО» представляющий собой специализированную часть торговой системы, предназначенную для осуществления операций РЕПО «автоматическим» способом. Следующие ценные бумаги могут быть использованы в качестве предметов операций РЕПО, осуществляемых «автоматическим» способом: 1) государственные ценные бумаги РК, в том числе выпущенные в соответствии с законодательством других государств, за исключением государственных долгосрочных сберегательных казначейских обязательств РК (МЕУЖКАМ). Стандартизированные сроки операций РЕПО с такими ценными бумагами составляют Intraday (в пределах одного рабочего дня) - 1, 2, 3, 7, 14 и 28 дней; 2) ценные бумаги, выпущенные местными исполнительными органами РК (облигации) в рамках законодательства; 3) акции, включенные в официальный список Биржи по первой категории, эмитенты которых полностью соответствуют листинговым требованиям первой категории сектора «Акции» - наивысшей; 4) долговые ценные бумаги (облигации), включенные в официальный список Биржи по категории «Долговые ценные бумаги с рейтинговой оценкой» и имеющие рейтинговую оценку не ниже "В" по международной шкале рейтингового агентства Standard & Poor's (рейтинговую оценку аналогичного уровня по международной шкале другого рейтингового агентства) или рейтинговую оценку не ниже «kzB-»по национальной шкале рейтингового агентства Standard & Poor's; 5) долговые ценные бумаги (облигации), включенные в официальный список Биржи по первой подкатегории категории «Долговые ценные бумаги без рейтинговой оценки». Точная сумма сделки открытия РЕПО рассчитывается торговой системой автоматически, исходя из количества предмета операции РЕПО (ценных бумаг) и цены открытия операции РЕПО по формуле: QO = K ×PO , где: QO - точная сумма сделки открытия репо (в тенге); K - количество предмета операции репо (в штуках); PO - цена открытия операции репо (в тенге); Цена открытия операции автоматического РЕПО равна цене ценной бумаги, определенной в соответствии с «Методикой оценки ценных бумаг» биржи. Цена закрытия определяется автоматически по формуле: PC = (I/365 × n × Po/100) + Po, где PC - цена закрытия операции РЕПО (в тенге); I - доходность операции РЕПО (в процентах годовых); n - срок операции РЕПО (в днях). PO - цена открытия операции РЕПО (в тенге) Сумма сделки закрытия РЕПО рассчитывается торговой системой автоматически исходя из количества предмета операции репо и цены закрытия операции репо по формуле: QC = K ×PC , где QC - сумма сделки закрытия РЕПО (в тенге). PC - цена закрытия операции РЕПО (в тенге)
Пример Количество государственных облигаций в сделке РЕПО 100 000 шт. номинальной стоимостью 1000 тенге. Цена облигации 101% к номиналу или 1000×1,01=1010 тенге за 1 шт. Срок операции 28 дней, доходность 5% годовых. При открытии сделки сумма сделки QO=100 000шт.×1010тенге=101 000 000 тенге При закрытии сделки цена закрытия PC =(5%/365×28×1010/100)+1010=1010,038 тенге за 1 шт. При закрытии сделки сумма сделки QC =100 000 шт.× 1010,038 тенге= 101 003 800 тенге. Рынок РЕПО операций характеризуется ликвидностью за счет низких рисков, связанных с выставлением в залог операций больших пакетов надежных ценных бумаги и краткосрочностью, и, поэтому, относительно невысокими процентными ставками.
Доступ к документам и консультации
от ведущих специалистов |