Сделки репо (А. Кыдырбаева, председатель апелляционной коллегии Алматинского городского суда)

16.01.2012

Сделки репо

А. Кыдырбаева, председатель апелляционной

коллегии Алматинского городского суда

Оценивая развитость фондового рынка и характеризуя отдельные его составляющие, невозможно не упомянуть об операциях репо.

На отечественном фондовом рынке сделки репо как самостоятельный инструмент прочно заняли свою нишу в силу своей специфики и многогранности. В настоящее время проблема правовой и экономической природы сделок репо представляется недостаточно изученной.

Свое название сделки репо получили от английского «repo» - sale and repurchase operation или repurchase agreement, что означает «соглашение о продаже с обязательством последующей обратной покупки». Сделка репо является весьма специфичной сделкой с ценными бумагами. Ее особенности определяются прежде всего целями, которые преследуют ее участники, а также некоторой двойственностью в правовом регулировании. Эти факторы обусловливают отсутствие единства в понимании как природы самой сделки репо, так и методов и условий ее проведения многими участниками рынка ценных бумаг.

Определение сделкам репо дано непосредственно в Правилах осуществления операций репо АО «Казахстанская фондовая биржа» или просто Биржи. Данные правила являются приложением к Правилам биржевой торговли ценными бумагами.

В соответствии с названными Правилами осуществления операций репо операцией репо является совокупность двух одновременно заключаемых, различающихся по срокам исполнения и противоположных по направлению друг к другу сделок с ценными бумагами одного и того же наименования (предметом операции репо), сторонами которых являются два одних и тех же лица (участники операции репо):

1) сделка открытия репо (сделка открытия): сделка купли-продажи ценных бумаг какого-либо наименования, предполагающая перевод денег в сумме данной сделки от одного из участников операции репо второму из них и передачу определенного количества ценных бумаг этого наименования вторым из участников операции репо первому из них;

2) сделка закрытия репо (сделка закрытия): сделка купли-продажи ценных бумаг того же, что и в случае сделки открытия репо, наименования, предполагающая передачу денег в сумме данной сделки от второго из участников операции репо первому из них и возврат того же, что и в сделке открытия репо, количества ценных бумаг этого наименования первым из участников операции репо второму из них.

Участник операции репо, покупающий предмет операции репо при совершении сделки открытия и продающий его при совершении сделки закрытия называется покупателем репо, в то время как другой участник операции репо, продающий предмет операции репо при совершении сделки открытия и покупающий его при совершении сделки закрытия называется продавцом репо.

При практическом осуществлении операций репо часто возникает вопрос: что это - заем или купля-продажа? Дело в том, что в силу своей экономической природы эти операции по существу представляются большинству предпринимателей залогом ценных бумаг при получении кредита под определенный процент в финансовом учреждении. Для юриста данные сделки, конечно же, представляют собой разновидность договора купли-продажи.

Учитывая, что ценные бумаги, являющиеся предметом операции репо, должны после закрытия репо возвратиться первоначальному владельцу в том же количестве, то фактически главной и единственной целью сделки репо является предоставление свободных финансовых ресурсов одной стороной во временное пользование и за установленную плату другой стороне. Поэтому с точки зрения экономической природы репо - кредитование под залог ценных бумаг. Разница между ценой закрытия и открытия репо, по сути, представляет собой плату за пользование кредитом (в процентном выражении она может оказаться ниже банковской ставки по коммерческим кредитам, что повышает привлекательность данной модели отношений). Однако юридически репо - это две сделки купли-продажи, совокупность которых представляет собой комплекс целенаправленных правомерных действий, направленных на возникновение гражданско-правовых последствий в виде взаимных обязательств сторон по передаче друг другу ценных бумаг и денежных средств. В отличие от залога продавец по сделке репо передает покупателю репо свои ценные бумаги в собственность, тогда как при залоге он не теряет права собственности на предмет залога.

Обязательным к выполнению условием сделки репо служит обязательство «заемщика» выкупить ценные бумаги в заранее установленную дату в будущем и по заранее определенной цене (цене закрытия репо), которая в упрощенном понимании складывается из цены продажи ценных бумаг (цена открытия репо) плюс рыночная ставка процента. Таким образом, стоимость ценных бумаг определяется путем дисконтирования их рыночной цены, что позволяет «кредитору» застраховаться от риска возможного падения котировок ценных бумаг, выступающих обеспечением кредитования. Переход права собственности от заемщика к кредитору позволяет последнему в случае невыполнения контрагентом своих обязательств по выкупу ценных бумаг, реализовать их на фондовом рынке по текущей цене.

Участниками операций репо, осуществляемых в торговой системе, могут быть члены Биржи, имеющие право участия в торгах теми ценными бумагами, которые разрешены в соответствии с названными Правилами к использованию в качестве предметов операций репо. То есть участниками операций репо являются не клиенты брокера - физические либо юридические лица, чьи клиентские заказы являются основанием для заключения сделок, - а сами брокеры, являющиеся в отличие от своих клиентов членами Биржи.

По отношению к отдельному лицу операции репо подразделяются на непосредственно операцию репо (прямого репо), то есть продажу данным лицом предмета операции репо на условиях обязательства его последующей обратной покупки, и операцию обратного репо, то есть покупку данным лицом предмета операции репо на условиях обязательства его последующей обратной продажи.

Операции репо могут осуществляться в торговой системе двумя способами:

1) «прямым» способом - на торгах, проводимых методом заключения прямых сделок;

2) «автоматическим» способом - на торгах, проводимых методом непрерывного встречного аукциона на рынке автоматического репо.

В силу особой специфики для регулирования рынка автоматического репо Биржей утверждена спецификация рынка автоматического репо.

Законодателем уделяется особое внимание сделкам репо. Так, при перечислении в ст. 159 ГПК РК мер по обеспечению иска указано наложение ареста на имущество, принадлежащее ответчику и находящееся у него или у других лиц, при этом сделана оговорка, что арест не может быть наложен на имущество, являющееся предметом по операциям репо, заключенным в торговых системах организаторов торгов методом открытых торгов. В соответствии с Законом РК «Об исполнительном производстве и статусе судебных исполнителей» арест как арест, так и взыскание на имущество должника, являющееся предметом по операциям репо, заключенным в торговых системах организаторов торгов методом открытых торгов, может быть обращено только после закрытия данных операций репо.

В соответствии с Правилами осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан операции репо, осуществляемые брокером или дилером в торговой системе организатора торгов (Биржи), совершаются за счет собственных денег брокера или дилера либо в соответствии с приказом клиента в рамках договора на брокерское обслуживание, являющегося договором комиссии. Данные операции совершаются на срок не более 90 календарных дней с учетом продления первоначального срока операции репо.

Упоминаются операции репо и в налоговом законодательстве. К вознаграждению относятся выплаты по операциям репо в виде положительной разницы между ценой закрытия и ценой открытия репо, а доход в виде такого вознаграждения относится к доходам от оказания услуг и не подлежит обложению налогом у источника выплаты.