Здесь же, полагаем целесообразным рассмотреть вопрос и об установление ответственности издательств и редакций средств массовой информации за законность публикуемых в них сведениях о ценных бумагах и фондовом рынке, а также за определенность авторства этой информации. Безусловно, такая ответственность может быть установлена при достижении соответствующего уровня развития отечественного финансового рынка. При этом речь идет не о том, чтобы эти издательства и редакции именно проверяли достоверность публикуемой в них информации. Предполагается, что соблюдение названных критериев такой информации будет обеспечиваться требованием публиковать информацию только строго определенной категории субъектов.
* Почему и на каких условиях должна быть установлена ответственность издательств и редакций средств массовой информации за законность и достоверность публикуемых в них сведениях? Как показывает мировой опыт, информация о ситуации на финансовых рынках имеет огромное влияние на процесс принятия инвестиционных решений. В данном случае речь идет даже не о каких-либо существенных потрясениях на рынке, а об обычных условиях его функционирования. Большое количество потенциальных инвесторов обращается к средствам массовой информации с целью получения оснований для принятия инвестиционного решения. Опубликование недобросовестной, непрофессиональный, недостоверной информации, (безотносительно - заведомо или нет) может необоснованно с экономической точки зрения дестабилизировать ситуацию на рынке. В этой связи было бы необходимым установить следующие условия опубликования профессиональных анализов, отчетов о ценных бумагах, а также результатов рейтинговых исследований: а) издательства и редакции вправе публиковать профессиональную информацию о ценных бумагах только в том случае, когда ее автором является организация, имеющая соответствующую лицензию; б) право опубликования профессиональной информации о ценных бумагах должно принадлежать только тем издательства и редакциям, которые имеют право на осуществление таких публикаций, то есть которые получили необходимые разрешения от уполномоченных государственных органов; в) необходимо законом установить условия имущественной ответственности издательств и редакций средств массовой информации за публикацию информации лиц, не имеющих необходимых лицензий на осуществление деятельности в качестве инвестиционного советника. Одновременно целесообразным было предусмотреть ответственность инвестиционных советников за публикацию их профессиональной информации в тех изданиях, которые не имеют соответствующих разрешений. И естественно, необходимо установить ответственность собственников и руководителей изданий, не имеющих необходимых разрешений, за опубликование информации о ценных бумагах, обладающей признаками профессиональной. Реализация перечисленных мер, на наш взгляд, будет способствовать решению по крайней мере следующих важных задач: а) обеспечение защиты прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг и борьба с мошенничеством; б) обеспечению определенной стабильности финансовых рынков и экономики в целом, ограждению их от резких колебаний цен и иных потрясений; в) систематизация и повышение эффективности государственного надзора на рынке ценных бумаг; г) обеспечение защиты законных интересов авторов публикуемой профессиональной информации о ценных бумагах.
Раздел II. Организация и деятельность инвестиционного советника
* Как учреждается юридическое лицо, предполагающее осуществлять деятельность инвестиционного советника? В предыдущем разделе уже отмечалось, что деятельность инвестиционного советника является предпринимательской, поскольку она предполагает получение дохода путем продажи подготовленной им профессиональной информации о ценных бумагах и ситуации на финансовых рынках. Тем самым обусловлена обязательность осуществления этой деятельности только в организационно-правовой форме коммерческой организации. При этом цели и функции инвестиционных советников, необходимость и особенности надзора за их деятельностью и другие описываемые в данной брошюре моменты предопределяют в качестве возможных форм акционерное общество и товарищество с ограниченной ответственностью. Таким образом, юридическое лицо, предполагающее осуществлять деятельность инвестиционного советника, может быть учреждено в соответствии порядком и условиями, определенными законодательством о хозяйственных товариществах и акционерных обществах. При этом, согласно требований Гражданского кодекса, данное юридическое лицо сможет осуществлять функции инвестиционного советника не после его государственной регистрации, а лишь с момента получения необходимой лицензии, поскольку данная деятельность как профессиональная на рынке ценных бумаг подлежит обязательному лицензированию в установленном законодательством порядке.
* Могут ли иметь место какие-либо ограничения относительно состава учредителей инвестиционного советника? Да. На наш взгляд, было бы целесообразным, чтобы с развитием отечественного фондового рынка законодательство устанавливало подобные ограничения в целях обеспечения защиты законных интересов инвесторов и только по основанию недопущения конфликта интересов. В частности, нецелесообразным представляется участие в капитале, а следовательно, и в управлении инвестиционным советником следующих субъектов: 1. других инвестиционных советников, в том числе управляющих инвестиционными фондами и компаний по управлению пенсионными активами; 2. брокеров и дилеров, действующих на рынке ценных бумаг; 3. инвестиционных фондов и пенсионных накопительных фондов; 4. банков, которые в предусмотренных законодательством случаях признаются институциональными инвесторами на рынке ценных бумаг; 5. иных видов институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг и управляющих их активами. Все перечисленные субъекты должны быть ограничены в участии в капитале и деятельности юридических лиц, являющихся инвестиционными советниками, поскольку каждый из них имеет собственный и существенный интерес в тех или иных ценных бумагах, в том или ином направлении развития ситуации на фондовом рынке, в тех или иных клиентах либо партнерах по сделкам. Имея такой интерес, все они в силу естественных закономерностей конкуренции будут стремиться к созданию для себя наиболее благоприятных условий. Это может привести к тому, что посредством юридических механизмов корпоративного управления они будут предопределять политику находящегося под их контролем инвестиционного советника в ущерб интересам фондового рынка в целом и инвесторов в частности. Кроме того, некоторые из перечисленных субъектов (брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами, пенсионными активами и др.) в силу специфики их деятельности владеют определенной информацией о намерениях и финансовом положении их клиентов, о составе принадлежащих им портфелей ценных бумаг и их инвестиционной политике. Действуя через юридически подконтрольного им инвестиционного советника, такие субъекты могут вести недобросовестную игру на фондовом рынке в интересах своих клиентов и в своих собственных интересах, но в ущерб интересам других инвесторов и самого рынка. По этим же соображениям представляется необходимым установить жесткое правило о недопустимости того, чтобы вышеперечисленные субъекты владели таким количеством акций инвестиционного советника, которое позволяло бы влиять на его политику (его деятельность). Кроме того, по мере развития рынка в Казахстане в целях предупреждения описанных конфликтов интересов было бы целесообразно установить правило и о том, что при лицензировании деятельности определенного инвестиционного советника целесообразно было бы проверять, кто имеет юридическую возможность реально влиять на деятельность, с тем, чтобы не допустить зависимости от вышеперечисленных субъектов и учредителей инвестиционного советника в их деятельности. Отвечая на данный вопрос, мы исходим из целесообразности установления соответствующих правил, которые являются приемлемыми на достаточно развитых рынках ценных бумаг. Вместе с тем, в условиях неразвитости, узости казахстанского фондового рынка и крайней малочисленности круга его участников установление столь жестких правил могут сыграть негативную роль в создании полноценного института инвестиционных советников. В этой связи возможно более разумным на начальном этапе было бы лишь закрепить в законодательном порядке некоторые особенности компетенции учредителей и других участников инвестиционного советника.
* Какие особенности в компетенции учредителей инвестиционного советника могут быть установлены законодательством Казахстана? Полагаем, что необходимо установить такую компетенцию учредителей и других участников инвестиционного советника, которая не позволяла бы им результативно влиять на направления и методы осуществления профессиональной деятельности подконтрольного им субъекта и определять его политику в отношении клиентов и партнеров. В числе ограничений действий учредителей в отношении образованного ими инвестиционного советника целесообразным было бы установление по крайней мере двух следующих правил: * недопустимость вмешательства в профессиональную деятельность инвестиционного советника, изменения его политики в отношении клиентов и партнеров; * принятие решений о реорганизации и, особенно, ликвидации инвестиционного советника, а также каких-либо решений об изменении состава его органов должно быть обоснованным и может быть мотивированным исключительно объективными причинами. К таким причинам могут быть отнесены, в частности, финансовые затруднения, несостоятельность и банкротство инвестиционного советника, отзыв уполномоченным государственным органом соответствующей лицензии, увеличение числа участников либо выход всех участников из товарищества - инвестиционного советника и др.
* Должен ли инвестиционный советник осуществлять свою деятельность в соответствии с определенной политикой? Полагаем, что должен. Основными пунктами такой политики должны быть: * определение круга или категорий потенциальных клиентов и партнеров; * определение методов осуществления профессиональной деятельности и предоставления профессиональных услуг; * определение спектра предоставляемых услуг. Данная политика должна быть разработана и может изменяться или дополняться только самим инвестиционным советником. А ее содержание должно быть доступным для всех заинтересованных лиц (в частности, государственных органов, осуществляющих надзор за деятельностью инвестиционных советников, и его потенциальных клиентов). Однако, если учредителями инвестиционного советника являются только профессиональные участники рынка ценных бумаг, то такая политика может быть разработана и утверждена учредителями. В любом случае политика инвестиционного советника не должна содержать каких-либо специфических условий в отношении определенных участников рынка. Требование о разработке политики инвестиционного фонда и обеспечения доступа к ее содержанию обусловливается прежде всего интересами осуществления государственного надзора за соответствием деятельности советников законодательству, лицензии и политике инвестиционного советника. Соблюдение таких требований направлено также на решение задачи повышения профессионализма инвестиционного советника, недопущения введения клиентов в заблуждение относительно содержания и спектра предоставляемых услуг. Необходимо заметить, что разработка инвестиционной политики может иметь место только в случае, когда инвестиционный советник предлагает свои профессиональные услуги неограниченному кругу лиц. В деятельности профессиональных субъектов, управляющих портфелями ценных бумаг институциональных инвесторов, документ об инвестиционной политике инвестиционного советника отсутствует, поскольку у каждого из этих профессионалов на определенный период времени может быть, как правило, один либо при соблюдении определенных условий более клиентов, отношения с которыми регулируются законодательством и соответствующим (-и) договором (договорами). Однако, например, согласно статьи 7 Закона «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан» инвестиционный фонд разрабатывает и принимает инвестиционную декларацию, которая определяет цели, стратегию, направления инвестирования, нормы диверсификации портфеля ценных бумаг, ограничения деятельности фонда и другие условия. Данная декларация является обязательной для управляющего при осуществлении им управления портфелем ценных бумаг фонда. Несоблюдение управляющим требований декларации влечет для него предусмотренные негативные последствия в виде расторжения договора с фондом об управлении портфелем ценных бумаг, отзыва лицензии и др. Принципиальное различие инвестиционных деклараций позволяет управляющему заключить договоры об управлении портфелями ценных бумаг двух и более инвестиционных фондов.* В отличие от инвестиционных фондов негосударственные накопительные пенсионные фонды не имеют подобной инвестиционной декларации, что, по нашему мнению, создает возможность возникновения конфликтов интересов при управлении одной компанией активами нескольких пенсионных накопительных фондов.
* Кем и на каких условиях должна лицензироваться деятельность инвестиционного советника? Деятельность инвестиционного советника, являясь профессиональной на рынке ценных бумаг, подлежит лицензированию уполномоченным государственным органом, регулирующим отношения в сфере обращения ценных бумаг. Таким органом является Национальная комиссия по ценным бумагам. Общие условия лицензирования деятельности инвестиционных советников аналогичны условиям выдачи лицензий любого иного вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Это - осуществление деятельности в установленной законодательством организационно-правовой форме юридического лица, соблюдение требования о минимальном размере капитала, наличие в штате специалистов по работе на рынке ценных бумаг. Применительно к инвестиционным советникам эти общие условия должны быть уточнены. При регулировании этой деятельности, на наш взгляд, необходимо установить обязательность ее осуществления только в организационно-правовых формах товарищества с ограниченной ответственностью и акционерного общества закрытого типа. Еще раз отметим преимущество этих двух форм. Именно их использование позволяет обеспечить соблюдение требований о размере капитала и объеме имущественной ответственности, наиболее эффективно урегулировать вопрос аффилиированности и недопущения конфликтов интересов, максимально полно и целесообразно осуществлять государственный и негосударственный профессиональный контроль деятельности инвестиционного советника. Полагаем, что минимальный размер капитала инвестиционного советника должен быть достаточно высоким по следующим основаниям: * инвестиционный советник должен обладать определенным объемом средств и другими техническими возможностями, чтобы создавать необходимые базы данных и обеспечивать их сохранность, осуществлять мониторинг, проводить исследования и расчеты, создавать графики и таблицы, печатать и размножать материалы, наиболее эффективно и целесообразно осуществлять наблюдение за реализацией инвестиционных решений и др.; * инвестиционный советник должен обладать определенным размером капитала, чтобы гарантировать своим клиентам возмещение имущественного ущерба и морального вреда в случае их причинения. Требования к минимальному размеру капитала управляющих активами институциональных инвесторов определены законодательством. При установлении же требований к минимальному размеру собственного капитала инвестиционного советника, не являющегося управляющим активами других субъектов, можно, например, исходить из средней совокупной суммы дохода инвестиционного советника в месяц или квартал. Служащие инвестиционного советника, обеспечивающие осуществление его профессиональной деятельности по формированию инвестиционных решений и наблюдению за правильностью их реализации, должны иметь соответствующие квалификационные свидетельства специалистов на рынке ценных бумаг. В круг этих специалистов, однако, не входит обслуживающий и технический персонал. Категории названных квалификационных свидетельств, по нашему мнению, могут быть различны. Например, специалист, в обязанности которого входит формирование и работа с базами данных, может иметь квалификационное свидетельство на осуществление деятельности, связанной с регистрацией сделок с ценными бумагами. Работники, анализирующие ситуацию на рынке, формулирующие инвестиционное решение и наблюдающие за его реализацией, могут иметь квалификационные свидетельства, дающие право заниматься брокерской и дилерской деятельностью, а также деятельностью по управлению портфелями ценных бумаг. Сказанное, вместе с тем, не исключает того, что будет введена самостоятельная категория квалификационных свидетельств специалиста на рынке ценных бумаг по инвестиционному консультированию. Кроме того, возможно будет признано нецелесообразным требовать наличия соответствующего квалификационного свидетельства у специалиста инвестиционного советника, который определяет соответствие инвестиционного совета действующему законодательству. Если этот специалист имеет диплом, подтверждающий наличие у него квалификации юриста, то, возможно, вышеприведенный вывод имеет основания, поскольку названный документ уже содержит указание на наличие у его обладателя необходимой квалификации.
* Могут ли существовать какие-нибудь разновидности лицензии инвестиционного советника? Возможность классификации лицензий инвестиционных советников имеет под собой определенную почву. Законодательством уже предусмотрены определенные виды лицензий на осуществление управления активами институциональных инвесторов, предполагающего выработку и принятие инвестиционных решений, а также осуществление контроля за их реализацией. В эту же категорию должна входить и лицензия на управление портфелем ценных бумаг, принадлежащих другому субъекту (то есть не только инвестиционному субъекту. Помимо этой категории лицензии инвестиционного советника было бы целесообразным предусмотреть две другие. Мы уже отмечали, что услуги инвестиционного советника могут предоставляться такими способами, как предоставление сформированных профессиональных советов и иной профессиональной информации непосредственно либо путем ее опубликования или рассылки с использованием средств связи. Первый способ заключается в непосредственной работе с клиентом, предполагающей, что клиент достаточно четко формулирует для инвестиционного советника свой интерес и описывает свои возможности. Профессионал, в свою очередь, концентрирует свою деятельность по формированию инвестиционного решения в соответствии с предоставленной ему информацией. В случае причинения инвестиционным советником вреда клиенту последний вправе обратиться в суд с иском о возмещении ущерба. При соблюдении установленных требований к капиталу инвестиционного советника и при наличии ряда действующих административных правил (приостановление лицензии, опубликование соответствующей информации и др.) можно говорить о том, что право на возмещение причиненного инвестиционным советником вреда гарантируется. Второй из названных способов представляет собой обращение к неопределенному кругу лиц и может повлечь за собой существенные негативные изменения на фондовом рынке, затрагивающие законные интересы инвесторов и влияющие на политику государственного регулирования отношений, складывающихся на этом рынке. Практика формирования рыночных отношений в Казахстане показывает, что в случаях массового нарушения прав граждан определенными лицами (например, махинации финансовых «пирамид») надлежащее возмещение причиненного имущественного и морального ущерба является проблематичным, а нормы налогового законодательства, как правило, не соблюдаются. В этой связи целесообразно изначально установить жесткие правила допуска на рынок публикуемой профессиональной информации о ценных бумагах и определить эффективную систему надзора на этом рынке.* Одним из упомянутых правил и является особое требование о лицензировании. На основании изложенного считаем, что исходя из идеи обеспечения защиты законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, а также с точки зрения государственного регулирования этого рынка было бы целесообразным использовать две категории лицензии инвестиционного советника (помимо лицензий на управление портфелями ценных бумаг). Одна из этих категорий позволяла бы осуществлять деятельность по предоставлению профессиональной информации о ценных бумагах на договорной основе с определенными клиентами по конкретно сформулированным задачам. Лицензия второй категории помимо осуществления упомянутых функций позволяла бы инвестиционному советнику предлагать произведенную (собранную, систематизированную) им профессиональную информацию (сформулированные инвестиционные решения, анализы ситуации на рынке ценных бумаг, исследовательские отчеты, графики, таблицы и др.) неопределенному кругу лиц с использованием средств информации и связи. То есть такая лицензия позволяла бы инвестиционному советнику предоставлять своим клиентам и распространять профессиональную информацию о ценных бумагах любым не запрещенным законом способом.
* Какие документы должны быть представлены для получения лицензии инвестиционного советника? Перечень документов, которые необходимо представить для получения лицензии собственно инвестиционного советника, в целом совпадает с перечнем, установленным для получения лицензий на осуществление иных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Это - заявление, копии учредительных документов, подтверждение уплаты государственной пошлины за выдачу лицензии -квитанция, подтверждение наличия и размеров собственного капитала, копии соответствующих квалификационных свидетельств штатных специалистов. Однако при лицензировании деятельности инвестиционного советника, по нашему мнению, имеются и особенности. Речь идет о целесообразности представления документа о декларируемой профессиональной политике инвестиционного советника. Лицензирующий государственный орган, первоначально проверив соответствие данного документа требованиям законодательства, в дальнейшем будет контролировать обязательность его надлежащего опубликования для сведения всех потенциальных инвесторов и соблюдение его положений в деятельности советника. Кроме того упомянутый государственный орган по представленным документам должен будет проверить, действительно ли инвестиционный советник имеет в штате всех необходимых специалистов, чтобы обеспечить выполнение положений продекларированной им профессиональной политики.
* Что означает термин «открытое предложение услуг инвестиционного советника»? Открытое предложение услуг означает все осуществляемые инвестиционным советником действия, однозначно демонстрирующие его готовность заключить договор на предоставление им соответствующих профессиональных услуг любому обратившемуся к нему субъекту. В числе таких действий могут быть опубликование рекламной информации об инвестиционном советнике, выступления его уполномоченных представителей в средствах массовой информации, вывески на офисе и иные указатели на место нахождения инвестиционного советника, рассылка неопределенному кругу лиц с помощью различных средств связи информационных сообщений, прайс-листов, буклетов и т.п., содержащих сведения о конкретном инвестиционном советнике и его деятельности. Такой перечень не является исчерпывающим. Обязательным «атрибутом» данных действий является прямое или выраженное косвенным образом приглашение к сотрудничеству с инвестиционным советником любых заинтересованных лиц. Открытое предложение услуг инвестиционного советника должно быть постоянным. Вышесказанное относится (с некоторыми оговорками) и к предложению заключить договор профессионального управления портфелями ценных бумаг. Такое предложение поступает со стороны соответствующих субъектов, осуществляющих функции по формированию и принятию инвестиционных решений, например, управляющих инвестиционного фонда и компаний по инвестиционному управлению пенсионными активами. Однако, открытое предложение услуг управляющих активами институциональных инвесторов в некоторых случаях не может быть постоянным. Законами «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан» и «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан», как уже отмечалось, допускается заключение соответствующих договоров одновременно с двумя и более инвестиционными или негосударственными накопительными пенсионными фондами. Вместе с тем, если управляющая компания не имеет финансовых, технических и иных возможностей для управления более чем одним (двумя) из названных фондов, то после заключения договора с одним (двумя) из них она должна прекратить какое бы то ни было предложение заключить с ней договор об управлении соответствующими активами. * Имеют ли инвестиционные советники и субъекты, осуществляющие функции по формированию и принятию инвестиционных решений, право отказать в заключении соответствующего договора при открытом предложении своих услуг? По нашему мнению, основным правилом в данной ситуации должно быть установление запрета на отказ в заключении соответствующего договора при открытом предложении услуг названных субъектов. Поскольку инвестиционный советник предлагает свои услуги любому обратившемуся к нему лицу, он обязан их предоставить. Однако, здесь могут иметь место некоторые исключения, связанные с вероятностью возникновения конфликтов интересов. В частности, инвестиционному советнику может быть предоставлено право отказать обратившемуся к нему лицу, если в результате принятия его заказа к исполнению может возникнуть конфликт интересов этого лица и любого из клиентов данного советника. Например, какое-либо лицо обратилось к инвестиционному советнику с заказом на формирование инвестиционного решения по покупке на определенных условиях определенного количества акций определенного эмитента. Однако, данный советник в это же время уже осуществляет наблюдение за реализацией инвестиционного решения по покупке большого пакета этих же акций в интересах одного из своих клиентов и принятие к исполнению заказа вышеназванного лица на определенных им (этим лицом) условиях в такой ситуации является невозможным. Вместе с тем, в целях охраны законных (зачастую - коммерческих) интересов инвесторов должна быть установлена жесткая норма о конфиденциальности сведений о клиентах инвестиционного советника и содержании их заказов, а также предусмотрен запрет на разглашение этих сведений. Это означает, что инвестиционный советник не вправе предоставлять (прямо или косвенно)* любому (за некоторым исключением) лицу такие конфиденциальные сведения, как сведения о наличии клиентов, имена и названия своих бывших и настоящих клиентов, содержание их заказов, информация о результатах деятельности инвестиционного советника по исполнению этих заказов (в том числе формулировки инвестиционных решений, сведения об их принятии или непринятии клиентом и другие определенные законодательством сведения). В данной ситуации, однако, возникает опасность того, что инвестиционный советник будет отказывать в предоставлении услуг по любому основанию, но ссылаясь на конфиденциальность информации. В таком случае, на наш взгляд, лучше обратиться к другому инвестиционному советнику, поскольку приоритет охраны интересов инвесторов должен соблюдаться. В то же время, целесообразным было бы предоставление уполномоченному государственному органу или соответствующей саморегулируемой организации полномочия проверить правомерность таких отказов определенного инвестиционного советника в случае их неоднократности в течение какого-то периода времени. В соответствии с законодательством об инвестиционных фондах еще одним исключением из вышеупомянутого правила является обязанность управляющего отказать в заключении договора об управлении портфелем ценных бумаг, если инвестиционная декларация обратившегося к нему инвестиционного фонда не имеет принципиального различия с инвестиционной декларацией того фонда, портфелем ценных бумаг которого уже управляет данный управляющий.
* Какие субъекты вправе требовать от инвестиционного советника раскрытия конфиденциальной информации о его клиентах? Перечень таких субъектов устанавливается в целях обеспечения охраны законных интересов инвесторов путем осуществления проверок деятельности советника. Подобный перечень содержится, например, в статье 28 Закона «О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан». Однако, учитывая и предпринимательский интерес инвестиционного советника, этот перечень целесообразно оформить исчерпывающим образом. Упомянутыми субъектами, на наш взгляд, могут быть: уполномоченный государственный орган в случае мотивированной проверки деятельности инвестиционного советника; соответствующая саморегулируемая организация в случае мотивированной проверки деятельности инвестиционного советника при наличии у нее соответствующих полномочий; судам, органам дознания и предварительного следствия по находящимся в их производстве делам.
* Особенности оформления взаимоотношений инвестиционного советника и его клиента. В случае непосредственной работы инвестиционного советника с его клиентом оформляется (в зависимости от специфики каждого конкретного заказа) отдельный договор подряда на научно-исследовательские работы либо договор возмездного оказания услуг, согласно которых инвестиционный советник выступает исполнителем, а его клиент - заказчиком. На основании данных договоров и предоставляются услуги инвестиционного советника. К заключению и исполнению данных видов договоров применяются соответствующие правила Гражданского кодекса. Первый из названных договоров заключается в случае, когда клиент заказывает инвестиционному советнику провести определенные исследования ситуации на фондовом рынке и предоставить заказчику его результаты, например, в форме аналитических и рейтинговых отчетов, графиков, таблиц и др. Такой договор может охватывать как весь цикл проведения соответствующего исследования, так и отдельные его элементы. Договор также может предусматривать регулярное предоставление исполнителем заказчику обновляемых и корректируемых в соответствии со складывающейся ситуацией результатов соответствующего исследования. Договор возмездного оказания услуг заключается в случае, когда инвестиционный советник оказывает своему клиенту консультационные и информационные услуги. Этот договор имеет место, в частности, когда инвестиционный советник вырабатывает и формулирует инвестиционные решения, наблюдает за их реализацией, осуществляет оценку ценных бумаг, предоставляет не являющуюся исследованием информацию о ценных бумагах и ситуации на рынке и др. Договор может предусматривать так называемое «абонементное обслуживание», когда инвестиционный советник будет предоставлять своему клиенту с определенной периодичностью и на иных заранее установленных условиях оговоренную профессиональную информацию о ценных бумагах и фондовом рынке. Деятельность по выработке и формулированию инвестиционных решений субъектами, осуществляющими управление активами институциональных инвесторов, осуществляется на основе специальных договоров, определяемых законодательными актами. Это, к примеру, могут быть договор об управлении портфелем ценных бумаг инвестиционного фонда (Закон «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан») либо договор на инвестиционное управление пенсионными активами негосударственного накопительного пенсионного фонда (Закон «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан»). По своей правовой природе названные договоры являются договором доверительного управления имуществом и к ним применяются соответствующие правила, установленные Гражданским кодексом. Все перечисленные договоры должны быть заключены в письменной форме. См. рисунок 1.
* Устанавливаются ли законодательством какие-либо специальные требования к содержанию договора с инвестиционным советником? Выше уже отмечалось, что договор с инвестиционным советником, в зависимости от принадлежности последнего к тому или иному виду, является договором подряда на оказание научно-исследовательских услуг, договором возмездного оказания услуг либо договором доверительного управления ценными бумагами. Соответствующие статьи Особенной части Гражданского кодекса устанавливают обязательные условия, которые должны быть предусмотрены тем или иным договором. Кроме того, специальные законодательные акты, которыми регулируется деятельность по осуществлению функций инвестиционного советника, могут предусматривать дополнительные существенные условия, подлежащие включению в соответствующий договор. Так, статьей 15 Закона «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан» перечисляются обязательные моменты, которые должны быть урегулированы договором об управлении портфелем ценных бумаг. При условии соблюдения установленных законодательством требований, в договор с инвестиционным советником могут быть включены любые иные пункты, не запрещенные законом.
* Каковы особенности предоставления профессиональной информации с использованием средств информации и связи? Используя такие средства массовой информации, как газеты, журналы, иные массовые печатные издания, телевидение, радио, надлежащим образом лицензированный инвестиционный советник, как правило, не имеет конкретного заказа от конкретного клиента. Опубликование профессиональной информации о ценных бумагах в данном случае должно (может) осуществляться на основании проведенных соответствующим профессионалом исследований спроса и предложения на рынке услуг инвестиционных советников. Основными задачами такого исследования являются определение потребности в той или иной информации, количественных и качественных характеристик удовлетворения этой потребности, анализ «продукции» предоставляющих подобную информацию субъектов, поиск своей «ниши» на данном рынке по критериям специализации деятельности, спектра, содержания и формы предоставляемых профессиональных услуг, круга потенциальных инвесторов - пользователей профессиональной информации и др. При наличии позитивных для инвестиционного советника результатов описанного исследования инвестиционный советник свою дальнейшую деятельность осуществляет на основе договора с соответствующим издательством либо редакцией средства массовой информации, которые, в свою очередь, как мы уже говорили, должны иметь право на осуществление публикаций профессиональной информации о ценных бумагах. Инициатива заключения такого договора может исходить от любой стороны, но, как правило, руководство средства массовой информации заинтересовано в поддержании постоянных деловых отношений с авторитетным инвестиционным советником, предлагающим компетентное мнение о фондовом рынке и обращающихся на нем инструментах. Оплату деятельности инвестиционного советника в такой ситуации производит именно руководство СМИ, которое рассчитывает на то, что такая информация пользуется спросом у аудитории его читателей (зрителей, слушателей), а ее регулярная публикация благоприятно отразится на увеличении данной аудитории. Таким образом, упрощенная схема отношений в данном случае такова. Издательство или редакция на основе соответствующего договора покупает у инвестиционного советника результаты его профессиональной деятельности и опубликовывает их, рассчитывая на заинтересованность и увеличение собственной аудитории.
Доступ к документам и консультации
от ведущих специалистов |